БРК - Блог Рынков Капитала

💼 Аукционы Минфина: заседание ЦБ – в фокусе внимания🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:📍 ОФЗ-26252 (2033 г., остаток – 298 млрд руб.);📍 ОФЗ-26254 (2040 г., остаток – 343 млрд руб.).💡 Мы считаем, что в преддверии заседания Банка России объем размещения останется умеренным и не превысит 100 млрд руб.📄 На прошлой неделе объем размещения составил 84 млрд руб., при этом оба размещения прошли практически без премии к вторичному рынку.⭐️ Приближение пятничного заседания Банка России по ставке, вероятно, окажет сдерживающий эффект на итоги аукционов. Несмотря на то, что консенсус, как и мы, в большей степени склоняется к снижению ставки на 50 б.п. до 14,0%, некоторые участники рынка не исключают более скромного шага (25 б.п.).📊 Это может ограничить спрос на аукционах, особенно на дальнем отрезке. В этих условиях ожидаем увидеть больший интерес инвесторов к более короткому ОФЗ-26252.🏆 К завтрашним аукционам Минфин подошел с комфортными темпами исполнения плана. В 2К26 объем размещения уже составил 1,4 трлн руб., или 92% от плана. За оставшиеся 2 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 59 млрд руб.#ОФЗ #Аукционы#Александр_Камышанский#Андрей_Кулаков@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🛍 Henderson: сильная операционная статистика за май📄 Компания раскрыла выручку за май:  📊 Общая выручка компании выросла на 18,1% г/г. За 5М26 совокупная выручка Henderson выросла на 6,5 % г/г и составила 11,3 млрд руб. (включая НДС).💡 Наше мнение:✍️ Основная причина уверенного роста выручки — хорошая погода и реализация отложенного спроса на продукцию Henderson после очень слабого апреля, когда общая выручка выросла всего на 0,8% г/г на фоне неблагоприятных погодных условий в центральных регионах России.✔️ В контексте слабой динамики акции в последнее время (-32% с начала года, в том числе -10% – за последнюю неделю) майские цифры могут стать катализатором для роста курсовой стоимости компании. 📌 Компания также сообщила, что переходит с ежемесячного формата раскрытия операционных результатов на ежеквартальный. Мы полагаем, что новый формат публикации данных операционной отчетности позволит снизить волатильность акции. 🗓 В ближайшие дни Henderson планирует ввести в строй собственный распределительный центр (РЦ) общей операционной площадью 19 тыс. кв. м, располагающийся в Московской области. Собственный РЦ позволит компании отказаться от аренды, что существенно снизит расходы на логистику, увеличит скорость обработки онлайн-заказов, а также ускорит доставку товаров в магазины.#Акции #Ретейл$HNFG#Марат_Ибрагимов@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⬆️ Внешний сектор: профицит сжимается✍️ ЦБ опубликовал оценки платежного баланса, дополняющие предварительные данные по внешней торговле за 4М26: профицит текущего счета с начала года (20,1 млрд долл.) оказался ниже прошлогоднего уровня (21,0 млрд долл.). Это почти полностью  обусловлено тем, что рост экспорта за 4М26 к 4М25 (+10 млрд долл. г/г) оказался скромней, чем рост импорта (+12 млрд долл. г/г).🔎 Более подробно: в апреле профицит текущего счета сжался до 6,7 млрд долл. с 10,7 млрд долл. в марте (по уточненным данным). Это было обусловлено сокращением экспорта (-2,6 млрд долл. м/м), а также ростом импорта (+0,8 млрд долл. м/м) и инвестиционных расходов (+0,6 млрд долл. м/м): ⤵️ Экспорт снизился на 5,7% м/м до 42,7 млрд долл. за счет экспорта товаров (разобрали ранее).⤴️ Импорт увеличился на 2,4% м/м до 34,5 млрд долл., что согласуется с продолжающимся укреплением рубля (-4,3% в апреле). При этом импорт, с поправкой на сезонность, перешел к снижению (-3,2% м/м).  ⤵️ Увеличение инвестиционных расходов связано с ростом начисленных в пользу нерезидентов дивидендов, по данным ЦБ.  📍 В мае профицит текущего счета мог продолжить сжиматься: по предварительным оценкам внешнеторговой статистики КНР, экспорт замедлился (-6% м/м), а импорт – ускорился (+8% м/м). Последнее, помимо сезонности, может быть связано и с ростом импорта новых легковых автомобилей (показатель вырос почти вдвое в годовом выражении, по данным Автостата).  📌 Наблюдаемые тенденции во внешней торговле говорят в пользу нашей консервативной оценки сжатия профицита текущего счета до 30–35 млрд долл. с 41,4 млрд долл. в 2025 г. #Макро #Рубль#Павел_Бирюков#Дарья_Соловьева@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🥉 Полюс: лидер золотой отрасли в России⚡️ Полюс запланировал на 18 июня сбор заявок на квазивалютные облигации серии ПБО-11, объемом не менее 1 млрд юаней. Расчеты по ним возможны как в юанях, так и в рублях – по желанию инвесторов. Срок обращения – 7 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по ставке купона определен на уровне не выше 8,00% (YTM не более 8,30%).🛡 На наш взгляд, актуальность квазивалютных облигаций, как инструментов хеджирования валютных рисков, сейчас очень высока. С одной стороны, рубль укрепился к юаню на 6% к началу года до ~10,7 руб., а с другой – рыночный консенсус предполагает ослабление рубля в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, курс юаня может достичь 14,5 руб. к концу 2027 г. и далее укрепляться на ~3% ежегодно. 📍 Кроме этого, новый выпуск Полюса с офертой через 5 лет – самый длинный среди корпоративных юаневых бумаг. Это, на наш взгляд, предоставляет хорошую возможность зафиксировать привлекательную валютную доходность на длительный срок при высоком кредитном качестве эмитента. 📌 Более длинные квазивалютные облигации можно найти только среди замещающих облигаций, номинированных в долларах, однако расчеты по ним проводятся только в рублях, в отличие от нового выпуска.🏆 Кредитный профиль Полюса выглядит сильным благодаря лидерским позициям в отрасли. Компания является крупнейшим в России производителем золота (шестое место в мире среди публичных золотодобывающих компаний) и входит в топ-3 по запасам золота в мире. 👍 Отметим также положительную динамику выручки (в долларах +19% г/г до 8,7 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA также находится на высоком уровне в 73%. При этом у компании низкий уровень долговой нагрузки – 1,1х в терминах «чистый долг/EBITDA», а также минимальные риски рефинансирования.#Облигации #Золото $PLZL#Юрий_Голбан @capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 15 по 19 июня🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)На этой неделе выбираем акции Транснефти как защитную бумагу в секторе в период текущей волатильности на сырьевых рынках. Ключевой поддержкой акции на коротком горизонте станет объявление ожидаемого нами дивиденда за 2025 г. в размере 185 руб./акц. (доходность: ~13%).🏭 Металлургия: ЮГК Поддержку акциям компании на краткосрочном горизонте могут оказать сразу несколько факторов – отскок цен на золото до уровня выше 4,3 тыс. долл./унц., возможное снижение ключевой ставки ЦБ на заседании в пятницу, 19 июня, на фоне повышенного уровня долговой нагрузки компании (ЧД/EBITDA = ~2x по итогам 2025 г), а также возможное разрешение неопределенности с новым контролирующим акционером компании на фоне объявления результатов повторного голландского аукциона по продаже госпакета (~67%), которое также назначено на 19 июня.🖥 Технологии: ЦИАНВыбираем акции ЦИАН как защитный актив в технологическом секторе в преддверии дивидендной отсечки 22 июня (53 руб./акц., доходность: ~8%).🛒 Розничная торговля: HendersonНа этой неделе компания должна раскрыть операционную статистику за май. Мы ожидаем существенного улучшения годовой динамики продаж по сравнению с апрелем, что должно стать катализатором роста стоимости акций компании.🏛 Банковский сектор: СовкомбанкМы выделяем акции Совкомбанка в преддверии заседания Банка России в предстоящую пятницу (наш прогноз – снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14%). Совкомбанк остается бенефициаром смягчения ДКП благодаря восстановлению чистой процентной маржи.#Акции #Топ_Пики$TRNFP $UGLD $CNRU $HNFG $SVCB@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили💼 Экономика и долговой рынок:- Бюджет в мае: траты на паузе? 🔥- Валютный рынок в мае: стабилизация в новых условиях- Аукционы Минфина: в паре шагов от исполнения плана- Монитор ИПЦ: спокойный май и бойкий июнь- Прогноз июньского решения ЦБ РФ 🔥- Внешняя торговля в апреле: догоняем прошлый год📈 Рынок акций и корпоративные события:- Сбербанк: РПБУ за 5М26- Аэрофлот: операционные результаты за май - Итоги недели на финансовых рынках: 8-11 июня 🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС. #Публикации_недели@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 8–11 июня📉 Рынок США просел (S&P500 -2%) на фоне развития ситуации вокруг Ближневосточного конфликта и ускорения, хоть и в рамках ожиданий, майского ИПЦ до 4,2% г/г (3,8% г/г в апреле). Дополнительным фактором давления стала фиксация прибыли перед рекордным IPO SpaceX.⤵️ Европейские индексы снизились вслед за Уолл-стрит (EuroStoxx -1,5%). ЕЦБ впервые с сентября 2023 г. повысил процентные ставки (+25 б.п.), отметив возросшее инфляционное давление, обусловленное Ближневосточным кризисом. Регулятор также повысил прогноз по инфляции в 2026 и 2027 гг. и пересмотрел ожидания по ВВП в сторону понижения.🛢 Цена Brent в течение недели торговалась в диапазоне 91–94 долл./барр. С одной стороны, рынок следил за сообщениями о возможном мирном соглашении между Ираном и США, с другой — за новостями о взаимных авиаударах сторон и перспективах поставок через Ормузский пролив.⤵️ Китайские индексы снизились, несмотря на сильную торговую статистику за май: импорт вырос на 27,4% г/г, значительно превысив прогнозы. Наибольшие потери понёс Hang Seng (-3%) под давлением глобальной распродажи в США акций технологического сектора.📉 Российские акции завершили короткую неделю в минусе (IMOEX -1,7%) на фоне укрепления рубля (+2,3% относительно юаня). Ключевым событием предстоящей недели станет заседание ЦБ РФ, в ходе которого, как ожидает консенсус, ставка будет снижена на 50 б.п.#Итоги_недели@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⬆️ Внешняя торговля в апреле: догоняем прошлый год✍️ ЦБ опубликовал результаты внешней торговли товарами в апреле: профицит внешторга сократился до 11,4 млрд долл./мес. (14,3 млрд долл./мес. в марте). Накопленный за 4М26 профицит (38,5 млрд долл.) приблизился к прошлогоднему уровню (38,8 млрд долл.) 📄 Полная версия отчетности, включающая оценки платежного баланса за 4М26, как ожидается, будет опубликована 15 июня. ⚖️ Профицит внешней торговли товарами сжался на 2,9 млрд долл. м/м из-за снижения экспорта (-2,7 млрд долл. м/м) и роста импорта (+0,2 млрд долл. м/м):⤵️ Экспорт товаров сократился на 6,4% м/м до 38,8 млрд долл. Это произошло в условиях снижения экспорта нефти (-2,2 млрд долл., по данным ФТС), что идет в противовес существенному росту цен на нефть (+23% в апреле). Это может объясняться сокращением объемов поставок, по данным МЭА. ⤴️ Импорт товаров вырос на 0,7% м/м до 27,4 млрд долл. на фоне укрепления рубля (-4,3% м/м до 76,9/долл.). 🔎 Мы ожидаем, что в мае–июне профицит внешней торговли может сократиться. Давление на него, вероятно, окажет сезонный рост импорта, которому дополнительно будет способствовать относительно крепкий рубль.💡 Мы не ожидаем сохранения высоких экспортных цен до конца года. Более того, они уже начали постепенно снижаться — с 95 долл./барр. в апреле до ~77 долл./барр. в июне, по нашим оценкам. На этом фоне нельзя исключать, что цены на нефть в 2П26 будут ниже, чем в 1П26, что будет оказывать давление на экспортные доходы. По итогам года мы ожидаем, что профицит текущего счета сожмется до 27-29 млрд долл. (41,6 млрд долл. в 2025 г.).#Макро #Рубль#Павел_Бирюков#Дарья_Соловьева@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⚡️ Прогноз июньского решения ЦБ РФ ⚡️🏛 Мы ожидаем, что на заседании 19 июня ключевая ставка будет снижена на 50 б.п. до 14,0%, но не исключаем и более сдержанного шага — на 25 б.п. до 14,25%.🔎 Данные, выходившие с предыдущего заседания ЦБ по ставке, подтверждают необходимость продолжения цикла постепенного снижения ключевой ставки: ✔️ Инфляция за прошедшую часть 2К26 складывается ниже прогноза ЦБ (~3,0% SAAR против 4,1% SAAR);✔️ Фискальный импульс начал ослабевать: в мае бюджет был исполнен почти нейтрально — дефицит составил лишь 0,1 трлн руб. после -1,4 трлн руб. в среднем ранее с начала года;✔️ Экономическая активность остается умеренной: рост ВВП в апреле замедлился до 1,3% г/г после 1,9% в марте;✔️ Несмотря на сохраняющийся дефицит рабочей силы, рост реальных зарплат замедлился до 2,5–3,0% SAAR против 4,4% г/г по итогам прошлого года.🛍 Однако сохраняются и проинфляционные риски:🔹 Широкая денежная масса все еще растет сравнительно быстро: около 14% SAAR за последние три месяца против прогноза ЦБ на год 5–10%;🔹 Рублевое корпоративное кредитование в апреле выросло на 2,3% м/м после 0% в марте, что вызвало опасения ЦБ. Впрочем, данные крупнейших банков указывают на переход портфеля корпоративных кредитов к снижению в мае на 0,4% м/м.🔹 Дефицит бюджета по итогам года будет выше плана: вместо изначальных 3,8 трлн руб. он может расшириться до 5,5–6,0 трлн руб. 🔹 В будущем нельзя исключить ускорения инфляции за счет роста цен на импортные товары из-за возникновения сложностей с глобальной логистикой;🔹 Инфляционные ожидания населения не снижаются (13,0% в мае). 📍 На наш взгляд, ЦБ будет рассматривать следующие варианты решений: 📌 базовый: снижение ключевой ставки на 50 б.п. (14,5% -> 14,0%) с сохранением умеренно мягкого сигнала;📌 альтернативный: снижение ключевой ставки на 25 б.п. (14,5% -> 14,25%) с некоторым ужесточением сигнала (умеренно мягкий -> нейтральный).✍️ Минфин на ПМЭФ-2026 дал ряд сигналов по будущей бюджетной политике. Мы предполагаем, что отср

🥉 Полюс: СД рекомендовал скромный дивиденд за 1К26📄 Совет директоров Полюса рекомендовал дивиденд за 1К26 в размере ~29 руб./акц., или суммарно ~28 млрд руб. на акции в обращении (без учета выплат на квазиказначейские акции), с вытекающей доходностью 1,4%.💡 Наше мнение:🔎 Сопоставление предложенного дивиденда за 1К26 с гипотетическим дивидендом, вытекающим из дивидендной политики компании (30% от EBITDA для распределения на акции в обращении, т.е. без учета квазиказначейских акций), затруднено, поскольку Полюс не публикует финансовую отчетность на поквартальной основе.⬆️ При этом, несмотря на относительно скромную доходность по итогам 1К26, мы продолжаем ожидать, что суммарная доходность по итогам года будет приближаться к 10% (хотя, возможно, и не достигнет этого уровня).📌 Наши прогнозы основываются на ожиданиях сохранения текущего повышенного уровня цены на золото (~4,5 тыс. долл./унц.) и ослабления рубля до уровня свыше 90/долл. к концу 2026 г.#Акции #Золото$PLZL#Игорь_Гончаров@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⚡️ Россети: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г. и выпустить новые акции в обмен на сетевые активы государства📄 Совет директоров ПАО «Россети» утвердил рекомендации к годовому общему собранию акционеров (ГОСА), назначенному на 26 июня. В их числе рекомендация:✔️ не выплачивать дивиденд за 2025 г., обоснованная целесообразностью направить чистую прибыль на инвестиции и развитие;✔️ утвердить допэмиссию акций в объеме ~903 млрд акций (~39% от текущего уставного капитала), которая планируется в целях внесения в уставный капитал ПАО «Россети» активов, находящихся в собственности РФ и связанных с деятельностью Россетей.💡 Наше мнение:✍️ Ни одна из обозначенных выше рекомендаций не является сюрпризом.🔎 Рекомендация не выплачивать дивиденд за 2025 г. соответствует ранее принятому решению руководства РФ о разрешении ПАО «Россети» не выплачивать дивиденды вплоть до дивидендов за 2026 г.⬆️ Исходя из устойчивых консолидированных результатов Россетей за 2025 г., мы не исключали возможность возобновления дивидендов ранее, чем в указанном выше разрешении. Однако эта возможность пока не реализовалась.🔎 Внесение в уставный капитал ПАО «Россети» активов, связанных с деятельностью по передаче электрической энергии, соответствует роли Россетей как основного представителя государства в электросетевом секторе📌 Однако одновременное раскрытие обеих рекомендаций явилось негативным фактором для восприятия рынком инвестиционной истории Россетей, что привело к снижению цены акций на ~8-9% в начале дня 27 мая.#Акции #Энергетика$FEES#Игорь_Гончаров@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🏛 Группа ВТБ объявила о намерении провести допэмиссию и о стратегическом партнерстве с Wildberries ⚡️ ВТБ объявил о стратегическом партнерстве с Wildberries и приобретении доли в финтех-активе, для финансирования которого проведет допэмиссию.📄 Параметры допэмиссии: цена – 87 руб./акц. ВТБ может разместить до 6,29 млрд обыкновенных акций, что соответствует 49% количества бумаг в обращении, при этом доля государства сохранится на уровне выше 50%. Максимальный объем допэмиссии может составить 547 млрд руб.🔎 Цель допэмисии: ВТБ приобретает 5%-ю долю в капитале Вайлдберриз-банка (WB-банк) с потенциальной возможностью ее увеличения. Привлеченные средства будут направлены на финансирование партнерства с группой RWB.🔁 Эффект от сотрудничества: ВТБ получит доступ к каналу продаж маркетплейса, а также экспертизу в технологиях и цифровых сервисах, а WB-банк – к инфраструктуре ВТБ, розничным отделениям, а также инвестиционным продуктам, ипотечному и корпоративному кредитованию.🔭 Ожидания менеджмента: партнерство позитивно скажется на росте объемов бизнеса, улучшении показателей маржинальности, эффективности и ROE. Первый эффект на результаты ожидается в 2027 г., по его итогам ROE может достичь 30%.⬆️ Дивиденды: вчера набсовет ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2025 г. в размере 9,71 руб./акц. (дивидендная доходность – 12%), что соответствует 25% чистой прибыли по МСФО за прошлый год. Менеджмент полагает, что в дальнейшем коэффициент выплаты будет повышаться в диапазон 25–50%.💡 Наше мнение:🌱 Партнерство позволит ВТБ получить доступ к крупнейшей клиентской базе (по данным ВТБ, у маркетплейса – 80 млн активных клиентов), что обеспечит ускорение набора клиентской базы в рознице (сейчас у ВТБ – 30 млн клиентов), в том числе в массовом сегменте. Это позволит активнее привлекать средства на текущие счета, что может оказать поддержку чистой процентной марже.📌 Мы придерживаемся осторожного взгляда на акции ВТБ в условиях отсутствия понимания относительно объема допэм

💻 Диасофт: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г.📄 Совет директоров компании «Диасофт» рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 финансового года. На фоне этого решения котировки акций снижаются на 4%.📌 В 2025 г. компания сократила объем дивидендных выплат по сравнению с предыдущим годом вследствие изменения дивидендной политики: вместо выплаты 80% EBITDA Диасофт перешел к выплате 80% EBITDAC, что предполагает более консервативный подход к распределению капитала.💡 Наше мнение:⚖️ На текущий момент мы не видим устойчивых краткосрочных триггеров роста для акций Диасофт до разворота макроэкономического фона и улучшения рыночной конъюнктуры.✍️ При этом в случае сохранения дивидендных выплат в 2026 г. на уровне 2025 г. дивидендная доходность составит ~10%, что сможет оказать поддержку цене акций на текущих уровнях.#Акции #Технологии   $DIAS#Сергей_Либин#Артем_Вышковский@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: с опережением плана🏛 На аукционах ОФЗ Минфин предложит инвесторам два классических выпуска:📍 ОФЗ-26251 (2030 г., остаток – 180 млрд руб.);📍 ОФЗ-26230 (2039 г., остаток – 255 млрд руб.).💡 Мы считаем, что объем размещения останется высоким и может составить 120–170 млрд руб.🏛 На прошлой неделе Минфин провел сильные аукционы, разместив два выпуска (с погашением в 2030 г. и 2033 г.) в объеме 174 млрд руб. при минимальной премии к вторичному рынку.📄 Мы полагаем, что основной объем размещения может прийтись на более короткий выпуск ОФЗ-26251, так как предложение Минфина на данном отрезке кривой ограничено.1️⃣ Дополнительную привлекательность данному выпуску придает отложенный спрос со стороны инвесторов: последний аукцион по данной бумаге состоялся в декабре прошлого года. В этой связи объем размещения по выпуску вполне может превысить 100 млрд руб.⭐️ Объем размещения по одному из наиболее длинных выпусков в портфеле Минфина ОФЗ-26230, скорее всего, будет умеренным. Так, за последний месяц объем размещения на дальнем отрезке не превышал 35 млрд руб.📊 Кроме того, данный выпуск торгуется с дисконтом по доходности в ~4-5 б.п. к соседним по срочности бумагам, что также может ограничить объем размещения.🔹 Минфин продолжает опережать квартальный план заимствований: за 5 оставшихся аукционных дней ведомству необходимо привлекать в среднем по 64 млрд руб.🖋 Кроме того, в четверг состоится сбор книги заявок на 10-летний выпуск ОФЗ в юанях, который может заместить часть предложения на классической рублевой кривой.#ОФЗ #Аукционы#Александр_Камышанский#Андрей_Кулаков@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🏛 Группа «ДОМ.РФ»: финансовые результаты по МСФО за 4М26 – сильная динамика чистой прибыли сохраняется📄 Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 4М26:🚀 Чистая прибыль выросла на 62% г/г до 38,7 млрд руб. ROE составил 23,8%, что превышает годовой прогноз менеджмента, объявленный в начале года (21,2%).🔎 Поддержку результатам продолжает оказывать сильная динамика чистых процентных (+39% г/г) и комиссионных доходов (+21% г/г).✔️ Чистая процентная маржа выросла до 4,4% (против 4,0% за 2025 г.) на фоне реализации стратегии по диверсификации пассивов в пользу физических лиц.🛡 Стоимость риска составила 70 б.п. за 4М26 – без изменений относительно 2025 г. (прогноз на 2026 г. – 60 б.п.).💼 Кредитный портфель (без учета секьюритизации) вырос на 2% с начала года и составил 3,5 трлн руб. Портфель сделок секьюритизации составил 1,9 трлн руб. (-4% с начала года).💡 Наше мнение:✍️ Сильная динамика чистой прибыли сохраняется в 2К26, превышая прогнозы менеджмента на 2026 г., представленные в начале года.✔️ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ДОМ.РФ благодаря сочетанию привлекательной дивидендной доходности (11-12% за 2025-2026 гг., по нашей оценке) и потенциала роста с высоким ROE.#Акции #Банки$DOMRF#Елизавета_Лебедева@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🚗 ЛК «Европлан»: финансовые результаты по МСФО за 1К26 – рост чистой прибыли📄 Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1К26:🚀 Чистая прибыль выросла на 33% г/г до 1,8 млрд руб., ROE составил 17% (против 11% за 2025 г.).🔎 Поддержку результатам оказало снижение отчислений в резервы (в 2 раза г/г) на фоне улучшения качества портфеля. Стоимость риска, по нашим расчетам, составила 720 б.п. в 1К26. Доля просроченной задолженности (NPL 90+) за 1К26 выросла на 57 б.п. до 2,34%.📊 Чистая процентная маржа сократилась на 90 б.п. г/г до 9,4% на фоне снижения чистых процентных доходов на 33% г/г в условиях смягчения ДКП.📌 Чистый комиссионный доход снизился на 4% г/г в условиях слабой динамики объемов нового бизнеса, который сократился на 12% г/г до 19 млрд руб.✔️ Европлан поддерживает высокий уровень операционной эффективности: операционные расходы снизились на 4% г/г, коэффициент расходы/доходы составил 29%.💡 Наше мнение:✍️ Ключевым драйвером разворота результатов Европлана остается более существенное снижение КС (до 12%, по оценке менеджмента), которое мы ожидаем не ранее конца 2026 г.📍 На динамику акций Европлана оказывают влияние корпоративные события. Альфа-Банк стал основным акционером компании в декабре 2025 г. и выставил оферту миноритарным акционерам. По итогам оферты доля Альфа-Банка составила 94,75% (95,36% с учетом аффилированных лиц), и в связи с преодолением отметки 95% Альфа-Банк направит акционерам Европлана уведомление о добровольном выкупе акций до конца мая.#Акции #Банки$LEAS#Елизавета_Лебедева@capital_mkts🧭 БРК в МАКС

🥇 Норникель: СД рекомендовал не выплачивать дивиденд за 2025 г.✍️ Совет директоров Норникеля рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденд за 2025 г.🔹 Финансовый директор приветствовал эту рекомендацию, ссылаясь на текущий уровень экономической нестабильности, который повышает важность поддержания финансовой устойчивости компании и снижения уровня долговой нагрузки.💡 Наше мнение:🔎 Наши ожидания относительно дивидендов за 2025 г. были более оптимистичными.📄 Исходя из раскрытого компанией скорр. свободного денежного потока (СДП) за 2025 г. (~1,5 млрд долл.), мы не исключали выплату дивиденда в размере ~4-5 руб./акц. с доходностью ~3-4%.📍 В краткосрочной перспективе решение не выплачивать дивиденд за 2025 г. является умеренно негативным для инвестиционной истории Норникеля событием. 🗓 Однако в более долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании на фоне повышенных цен на ключевые продукты из портфеля компании и сохраняющихся ожиданий ослабления рубля начиная с 2П26.#Акции #Металлургия$GMKN#Игорь_Гончаров @capital_mkts🧭 БРК в МАКС

⬆️ Кредитование в апреле существенно ускорилось🏛 ЦБ подготовил официальную оценку динамики кредитования в апреле, позволяющую уточнить предварительные оценки, подготовленные на прошлой неделе по отчетности СБЕРа. 🔎 Главным отличием стали значительно более высокие темпы роста корпоративного портфеля кредитов: регулятор отмечает рост показателя на 2,3% м/м после 0% ранее. По нашим оценкам, это означает рост на ~20–22% SAAR (против 5-6% из предварительной оценки) после 7,0% в среднем за 1К26. Это ускорение имеет ряд примечательных деталей:✔️ Оно происходило на фоне укрепления рубля (за месяц на 7,9% м/м), однако было почти полностью обусловлено расширением кредитования именно в рублевом сегменте. Валютное кредитование тоже показало рост, хоть и значительно более сдержанный (с поправкой на курсовую переоценку).✔️ Оно происходило на фоне повышенных авансирований госрасходов, что должно было, при прочих равных, вести к замедлению кредитования.  ✔️ Оно происходило вопреки динамике СБЕРа, отмечавшего замедление темпов роста в данном сегменте, что может говорить о значительном кредитном импульсе в прочих кредитных учреждениях. 📍 Благодаря относительно низким темпам в начале года, в среднем за 4М26 темп роста требований к организациям составляет 10,9% SAAR, что все еще укладывается в прогнозный интервал ЦБ на этот год (7–11% г/г). Однако непроясненная природа ускорения в апреле может внести свои коррективы в динамику ДКП. Вероятно, подробности станут известны 27 мая при публикации отчета «О развитии банковского сектора».💼 По официальной оценке, рост портфеля розничного кредитования остается на сдержанной траектории: +0,1% м/м после +0,1% ранее. По нашим оценкам, это означает рост на 1-2% SAAR (после 3-4% в соответствии с предварительной оценкой) после 8,4% в среднем за 1К26. В среднем за 4М26 показатель растет на 6,4% SAAR, что остается на комфортном для ЦБ уровне (при цели в 5–9% г/г по году из апрельского прогноза регулятора).📌 Уточнение причин необычного ускорения кор

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 25 по 29 мая🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)На фоне постепенной стабилизации цен на нефть выбираем акции Транснефти как защитную бумагу в секторе от снижения сырьевых котировок. Дополнительной поддержкой акции станет ожидаемый нами дивиденд за 2025 г. в размере 185 руб./акц. (доходность: 13%).🏭 Металлургия: ЮГК Результаты приватизации госпакета (~67%) ЮГК могут простимулировать интерес инвесторов к акциям компании. Приватизация проходит в форме «голландского» аукциона со сбором заявок до понедельника, 25 мая, оглашение результатов запланировано на вторник, 26 мая. В случае успешной приватизации новый контролирующий акционер, вероятно, столкнется с обязательством сделать предложение другим акционерам по цене не менее средневзвешенной за 6 месяцев, которая близка к 0,70 руб./акц. (текущая: ~0,66 руб./акц.).🖥 Технологии: ЦИАНВыбираем акции ЦИАН на фоне сильных финансовых результатов за 1К26, опубликованных на прошлой неделе. Мы ожидаем дополнительного роста бумаги до ближайшей дивидендной отсечки (22 июня, 53 руб./акц., доходность: 8%).🛒 Розничная торговля: ИКС 5Мы ожидаем, что на этой неделе акции компании сохранят позитивную динамику на фоне объявления высоких дивидендов, которые были анонсированы в начале прошлой недели. Наблюдательный совет компании рекомендовал выплатить 245 руб./акц. в качестве финального дивиденда за 2025 г., что предполагает доходность на уровне 10%.🏛 Банковский сектор: ДОМ.РФВо вторник, 26 мая, Группа «ДОМ.РФ» представит финансовые результаты по МСФО за 4М26. Сохранение сильной динамики, продемонстрированной в 1К26 (ROE – 23,8%), может поддержать интерес инвесторов к акциям Группы.#Акции #Топ_Пики$TRNFP $UGLD $CNRU #X5 $DOMRF@capital_mkts🧭 БРК в МАКС