한투증권 중국/신흥국 정정영

진심인가 왜 이러지 https://n.news.naver.com/article/001/0016171749?sid=101애플이 쏘아올린 공========================~ SEMI는 서한에서 "표적화된 정책은 국내 공급망의 탄력성 회복을 가속하는 데 도움을 줄 수 있지만, 가격이나 생산능력 결정을 왜곡하는 (정부의) 개입은 수요 침체를 장기화할 위험이 있다"고 지적했다.~ 블룸버그는 서한에는 중국 공급업체들에 대한 언급이 없지만 메모리 부족 사태가 점차 정치적 과제가 되고 있다는 워싱턴 정가의 분위기를 뒷받침하는 것으로 풀이했다~ 하지만 SEMI는 정부가 구매자 소득공제나 세액공제를 통해 스마트폰과 노트북의 비용 상승을 상쇄하는 정책을 마련해줄 것을 촉구했다~ SEMI는 서한에서 업계 데이터를 인용해 메모리 생산능력이 매년 약 19%씩 성장할 것으로 예상된다면서도 AI 인프라의 폭발적인 수요가 공급을 압도해 노트북, 자동차, 가전제품에 이르기까지 모든 분야에서 수급을 제한할 것이라고 밝혔다https://n.news.naver.com/article/001/0016174249?sid=101

중국 지역별 완성차 수출 규모: 유럽/남미/아시아 집중

태양광산업협회 관계자: 강제성 표준이 태양광 산업 악성 저가경쟁 순환 끊을 것• 2027년 1월부터 3개 강제성 효율 국가표준 & 6월부터 2개 강제성 안전국가표준 실시 예정中国光伏行业协会人士：强制标准实施将打破光伏“内卷式”竞争在今日举行的第二届晶硅光伏产业创新峰会上，中国光伏行业协会有关负责人表示，光伏组件强制性安全标准、能效标准有利于规范光伏行业竞争秩序，推动产业升级发展。下一步，协会将根据强制标准的要求，配合相关主管部门，进一步研究节能监察具体实施细则。光伏行业有了“一把尺子”，是很好的开端，央国企集采已经先行采用二级及以上标准（TOPcon2.0/BC1.0）。小财注：工信部近日联合国家发改委、市场监管总局发布的《硅单晶单位产品能源消耗限额》等三项强制性能效国家标准，将于2027年1月1日正式实施；由工信部组织制定的《光伏组件安全要求》等2项强制性安全国家标准5月25日正式发布，将于2027年6月1日正式实施。

이런 일은 역사에 단 한번(골드만삭스)• S&P500은 상반기에 약 10%의 수익률 기록. 연말까지 7,530pt 유지한다면 68년 지수 역사상 두번째로 4년 연속 두자리대 수익률 기록• AI 인프라 물결이 전세계를 휩쓸면서 메모리 섹터 250% 급등. 북아시아 주식시장이 동시에 폭발. 그러나 'M7'은 예상치 못한 제자리걸음 & 나머지 493개 종목은 16% 상승• AI 밸류에이션은 점점 더 낙관적인 가정에 의해 뒷받침. 규제 블랙 스완이 조용히 다가오고 있음高盛对冲基金主管的“半年度总结”：这种情况以前只发生过一次 标普500上半年录得约10%回报，若年末守住7530点，将创68年指数史上第二次连续四年两位数回报纪录。AI基础设施浪潮席卷全球，内存板块狂飙250%，北亚股市集体爆发；"七巨头"却意外原地踏步，其余493只成分股反涨16%。高盛警示：AI估值需越来越乐观的假设支撑，监管黑天鹅正悄然逼近。https://wallstreetcn.com/articles/3776119#from=ios

[한투증권 중국/신흥국 정정영]   • 7월: ‘K자형 회복’에 균형을 맞출 시도   >>7월 월보를 작성했습니다. 불편한 K자형 경제/주식 흐름이 지속되고 있습니다. 글로벌 AI 투자 사이클과 함께 첨단 제조업 및 대외 수요 중심의 회복세가 나타나고는 있으나 내수를 설명하는 투자와 소비는 상대적으로 부진합니다. 본토 증시 하드웨어 테크 주식이 강세를 보인 반면, 가계 상황을 더 가깝게 반영하고 있는 홍콩 증시는 반등 탄력이 미미합니다. 1분기 대비 둔화될…6월 중국 레이팅독 서비스업PMI 서프라이즈경기확장국면 지속

미증시의 '유동성'과 '레버리지'• 종종 대규모 MMF 잔액이 미국 주식시장의 외부 가용 자금을 설명. 그러나 이러한 자금은 은행예금에서 이전된 것. 현재 은행 예금 이자가 높지 않기 때문. ’MMF+은행예금‘과 S&P500 비교하면 2000년 정점 당시의 극단적인 수준으로 복귀• 동시에 미국 시장 신용잔액 급격히 증가. 5월말까지 마진부채 전년동기대비 약 53% 증가. 과거 더 높은 증가율은 2000년 3월, 2007년 7월, 2021년 3월에 정점. 이후 시장은 1년 내에 중대한 고점美股的“流动性”和“杠杆”人们经常听到由于货币基金的大量余额而导致美股场外拥有大量可用资金，但彭博社报道称，人们较少关注的是，这些资金实际上是从银行存款中转移的，因为如今银行存款的利息并不高。将这两个指标结合起来，并以标普500指数市值的百分比表示，你会发现我们几乎回到了2000年峰值时的极端水平。（图1）与此同时，美股保证金余额也在急剧攀升；截至5月底，保证金债务同比增长约53%。此前，保证金增长率曾达到更高水平，分别在2000年3月、2007年7月和2021年3月达到峰值。而这些峰值之后，市场都在一年内出现重大的顶部。（图2）https://wallstreetcn.com/charts/41959340#from=ios미증시의 '유동성'과 '레버리지'• 종종 대규모 MMF 잔액이 미국 주식시장의 외부 가용 자금을 설명. 그러나 이러한 자금은 은행예금에서 이전된 것. 현재 은행 예금 이자가 높지 않기 때문. ’MMF+은행예금‘과 S&P500 비교하면 2000년 정점 당시의 극단적인 수준으로 복귀• 동시에 미국 시장 신용잔액 급격히 증가. 5월말까지 마진부채 전년동기대비 약 53% 증가. 과거 더 높은 증가율은 2000년 3월, 2007년 7월, 2021년 3월에 정점. 이후 시장은 1년 내에 중대한 고점美股的“流动性”和“杠杆”人们经常听到由于货币基金的大量余额而导致美股场外拥有大量可用资金，但彭博社报道称，人们较少关注的是，这些资金实际上是从银行存款中转移的，因为如今银行存款的利息并不高。将这两个指标结合起来，并以标普500指数市值的百分比表示，你会发现我们几乎回到了2000年峰值时的极端水平。（图1）与此同时，美股保证金余额也在急剧攀升；截至5月底，保证金债务同比增长约53%。此前，保证金增长率曾达到更高水平，分别在2000年3月、2007年7月和2021年3月达到峰值。而这些峰值之后，市场都在一年内出现重大的顶部。（图2）https://wallstreetcn.com/charts/41959340#from=ios

[한투증권 이동연] 메타의 클라우드 인프라 사업 진출에 대한 코멘트- 7/2 블룸버그 등 외신은 메타가 클라우드/AI 인프라를 고객에게 임대하는 클라우드 사업 진출을 고민하고 있다고 보도. 메타의 클라우드 인프라 사업 진출 가능성은 지난 1분기 실적 발표 당시 메타 경영진이 이미 언급한 바 있음. 단, AI Theme 주가 변동성이 극심한 가운데 외신 보도가 전해져 7/1~7/2 2거래일간 AI 하드웨어 중심으로 주가가 큰 폭의 조정을 받음- 메타의 클라우드 사업 진출은 크게 두 가지 입장으로 구분해 살펴볼 수 있음1) 메타: AI 인프라 1GW 임대 시 매출을 170~200억달러로 가정 시 FY26F 매출의 6.7~7.9% 수준. 메타는 현재 광고 중심의 FoA(Family of Apps) 매출 비중이 99%로 절대적. 광고 효율 개선으로 FY26 매출이 +26% 성장할 것으로 예상되지만, 성장성과 수익성 개선이 동반된 신규 사업 진출은 메타에게 긍정적. Capex 확대로 메타 수익성에 대한 우려가 발생하는 구간임을 고려하면, ROIC 관점에서 투자자들이 반길 만한 의사결정이라고 판단2) 메타 외 AI 관련주: 메타 이슈로 26년 들어 상승폭이 컸던 메모리 반도체를 중심으로 지난 이틀간 주가 약세. 메타가 잉여 컴퓨팅 인프라를 외부 고객에게 임대한다는 외신 보도 원문이 AI 수요 둔화 우려를 높인 결과라고 판단. 단, 메타가 인프라 임대 사업을 개시한다고 Capex 투자를 당장 줄인다고 해석하기는 무리가 있음. 메타가 최근에 크루소와 1.6GW 컴퓨팅 계약을 체결한 점, 지난 1분기 실적 발표에서 AI 인프라 사업 진출 가능성을 언급하며 FY26 Capex 가이던스를 100억달러 상향 조정한 후 2개월이 지난 시점에 사업 전략이 크게 전환된다고 보기는 어려움(2페이지 계속)- 또한, 메타가 자사 스파크 뮤즈 모델 경쟁력이 약해져 AI 모델 개발 투자를 줄인다고 해서, 메타가 자체적으로 사용하는 AI 토큰이 줄어들지 않음. 자사 모델 수요가 줄어든 부분은 프론티어 모델을 보유한 구글, 오픈AI, 앤트로픽으로 향하게 될 것이기 때문. 이러한 측면에서 메모리 반도체를 비롯한 AI 반도체 네트워크 관련주에 대한 조정은 과도하다고 판단. 한편, 이번 메타 이슈는 하이퍼스케일러들의 AI 인프라 사업이 매력적임을 알려주는 계기가 될 것. 빅테크 밸류에이션 부담이 낮아졌기 때문에 시장의 관심 또한 높아질 것. 마지막으로 최근 하드웨어 대비 주가가 상대적으로 강세를 보이는 순수 소프트웨어에 대한 접근은 여전히 보수적으로 가져가야 한다고 판단. AI로 실적 개선이 확인되는 데이터 플랫폼을 제외한 기업은 아직 기다림이 필요*보고서: https://buly.kr/4mf7vQC*텔레그램: https://t.me/chinaitev

미국 전력망 운영 대기업 PJM Interconnection LLC의 Dominion 지역 실시간 전기요금 2588달러/MWh로 급등 美东时间17:45，美国电网运营巨头PJM Interconnection LLC在Dominion地区的实时电价飙涨至2588美元/MWh。 https://wallstreetcn.com/livenews/3128249?ivk=1#from=ios2030년이면 얼마 안남음저 전망대로라면기업이 데이터센터를 끄거나가계가 냉장고/에어컨을 끄거나========================~ S&P글로벌은 2030년까지 전 세계 데이터센터 전력 소비량이 다시 두 배로 늘어 1500테라와트시 이상에 달할 것으로 전망했다~ 이는 2025년 미국 전체 가정용 전력 소비량과 맞먹는 규모다https://n.news.naver.com/article/138/0002232995?sid=105

눈치게임 1 ======================== ~ 브라이언 암스트롱 코인베이스 창업자는 지난 27일 “토큰 사용량은 폭발적으로 늘고 있지만 AI 지출은 거의 절반으로 줄였다”며 중국 즈푸AI의 GLM 5.2, 문샷AI의 키미 2.7 같은 개방형(오픈웨이트) 모델을 사내 AI 기본값으로 실험하고 있다고 밝혔다. 엔지니어들이 원하면 어떤 모델이든 선택할 수 있지만, 기본 모델을 더 저렴한 중국계 모델로 바꿔 비용을 낮추는 방식이다. AI 활용량이…테슬라도 아껴요?https://n.news.naver.com/article/001/0016173959?sid=104

미국 전력망 운영 대기업 PJM Interconnection LLC의 Dominion 지역 실시간 전기요금 2588달러/MWh로 급등美东时间17:45，美国电网运营巨头PJM Interconnection LLC在Dominion地区的实时电价飙涨至2588美元/MWh。 https://wallstreetcn.com/livenews/3128249?ivk=1#from=ios

중국 인버터 대표주 선그로우 -14% 급락 https://n.news.naver.com/article/001/0016170737?sid=104선그로우: 유럽 시장 성장률은 기존 예상보다 약 10% 높을 전망• 태양광 & ESS 통합 추세 뚜렷. 직류 프로젝트 10% 미만이지만 증가 중. 신규 출시한 매트릭스형 인버터 호평• 호르무즈 해협 이슈로 가정용상업용 ESS 수요 증가 속도 뚜렷. 수주도 비교적 풍부• 탄산리튬 가격 하락 & 중장기 ESS 수요도 증가. 유럽 시장의 성장률은 기존 예상 대비 약 10% 높을 전망阳光电源：预计欧洲市场增速比原预期高出10%左右阳光电源7月1日在电话交流上表示，从欧洲展会反馈看，光储融合趋势明显，光储直流侧项目占比虽不足10%但正在增加，公司也推出矩阵式逆变器，获得了好评。由于霍尔木兹海峡的事件，家庭储能、工商业储能的需求增速明显，公司订单比较饱满。随着碳酸锂价格回落，长时储能需求也在增加，预计欧洲市场增速比原预期高出10%左右。 https://wallstreetcn.com/livenews/3127743?ivk=1#from=ios

[한투증권 중국/신흥국 정정영]   • 7월: ‘K자형 회복’에 균형을 맞출 시도   >>7월 월보를 작성했습니다. 불편한 K자형 경제/주식 흐름이 지속되고 있습니다. 글로벌 AI 투자 사이클과 함께 첨단 제조업 및 대외 수요 중심의 회복세가 나타나고는 있으나 내수를 설명하는 투자와 소비는 상대적으로 부진합니다. 본토 증시 하드웨어 테크 주식이 강세를 보인 반면, 가계 상황을 더 가깝게 반영하고 있는 홍콩 증시는 반등 탄력이 미미합니다. 1분기 대비 둔화될…항생 바이오테크 +5%대

인플레이션 완화는 통계국에 달려있다? 미국 PCE 산정방법 수정 & 5월 핵심PCE 13bp 하락 가능성• 미국경제분석국, 9월에 PCE물가 포트폴리오 관리비 계산방법 조정하. 케빈워시 연준 의장에 인플레이션 완화 신호 제공 가능성• 이번 기술적 수정은 5월 핵심PCE를 13bp 낮출 것으로 예상. 5월 실제 개인소비지출 증가율을 6.4%포인트 상향조정 & GDP 증가율 소폭 끌어올릴 것降通胀靠统计局？美国修改PCE计算方法，5月核心通胀料将下降13个基点 美国经济分析局9月将调整PCE价格指数中投资组合管理费计算方法，为美联储主席沃什带来通胀降温信号。这一技术性修正预计使5月核心PCE通胀读数降低13个基点，同时上修5月实际个人消费支出增速达6.4个百分点，也将小幅提振GDP增速。https://wallstreetcn.com/articles/3776008#from=ios

[한투증권 중국/신흥국 정정영] • 7월: ‘K자형 회복’에 균형을 맞출 시도 >>7월 월보를 작성했습니다. 불편한 K자형 경제/주식 흐름이 지속되고 있습니다. 글로벌 AI 투자 사이클과 함께 첨단 제조업 및 대외 수요 중심의 회복세가 나타나고는 있으나 내수를 설명하는 투자와 소비는 상대적으로 부진합니다. 본토 증시 하드웨어 테크 주식이 강세를 보인 반면, 가계 상황을 더 가깝게 반영하고 있는 홍콩 증시는 반등 탄력이 미미합니다. 1분기 대비 둔화될 것으로 예상되는 2분기 경제성장률 발표(7/15)와 정치국회의(7월말) 전후로 균형을 맞추기 위한 정부의 역량 발휘가 본격화될 가능성을 주목합니다======================== ▶ 약해지는 경제 회복 탄력. 정부 역량 보여줄 시기▶ 점진적으로 나타나고 있는 반전. 시장색깔 바뀔 시나리오 * 보고서 링크: https://vo.la/E5ubiST

매순간 새롭다 https://n.news.naver.com/article/018/0006318814?sid=101스페이스x, 마이크론 다음은 누구?https://n.news.naver.com/mnews/article/031/0001039230?sid=105

결국 이 단계로 넘어갑니다 현실화 가능성은 낮겠지만 노이즈 자체가 불편한 시기 애플이 사면 다 삽니다 ======================== ~ FT는 사안에 정통한 6명을 인용해 애플이 CXMT 칩 구매에 대한 행정부의 동의를 구하고 있다고 전했다. 애플은 한 달여 전 미 상무부에 먼저 접촉했고, 백악관을 비롯한 행정부 관계자와 워싱턴 정가 인사들을 상대로도 로비를 벌이고 있는 것으로 알려졌다 https://n.news.naver.com…진심인가왜 이러지https://n.news.naver.com/article/001/0016171749?sid=101

BofA: 헤지 더 랠리 ======================== BOFA: HEDGE THE RALLY ~ Bank of America is urging investors to hedge further S&P 500 gains, warning the recent rally is losing momentum and could give way to a “three-wave correction” through September ~ Technical…BofA는 계속 경고 모드========================⚠️Bubble Risk Indicator is flashing RED for US semiconductors and tech:BofA's proprietary Bubble Risk Indicator rose to 0.91 for the US Semiconductor Sector and to 0.82 for the Technology Sector, the highest since the indicator's inception in 2023.This metric scores assets from 0 to 1, with 1 signaling extreme bubble-like price action.This gauge is also up to 0.75 for the Nasdaq 100, the highest on record.For all these 3 indexes, this metric has more than TRIPLED since March.This comes as investor positioning, sentiment, and most valuation metrics are at extreme levels, similar to the 2000 Dot-Com Bubble.Is the US stock market overdue for a correction?https://x.com/GlobalMktObserv/status/2072295412313014632

비야디, 폴란드 최대 규모 ESS 프로젝트 계약• 최근 비야디는 Greenvolt Power와 협력 계약 체결. 폴란드 Siedlce ESS 프로젝트 공동 개발• 프로젝트 총 용량은 600MW/2.4GWh. 완공 후 폴란드 최대 규모의 ESS 프로젝트• 양측의 현지 두 프로젝트 누적 협력 용량은 이미 1.6GWh. Siedlce 프로젝트는 2026년 3분기 착공 & 2027년 말까지 상업 운영 예상比亚迪储能签约波兰规模最大储能项目近日，比亚迪储能与Greenvolt Power签署合作协议，共同在波兰开发Siedlce储能项目。该项目总容量达600MW/2.4GWh，建成后将成为波兰规模最大的电池储能项目。此前，双方在当地的两个项目累计合作容量已达1.6GWh。Siedlce项目计划于2026年第三季度开工建设，预计在2027年底前投入商业运营。（证券时报）https://cnevpost.com/2026/07/02/byd-signs-poland-largest-battery-storage-project/

메타 프리마켓 +6%대https://n.news.naver.com/article/001/0016171492?sid=104

BDI +2.44%(2562pt)波罗的海干散货指数涨2.44%，至2562点。