Granite Bonds | Облигации, Экономика

На 2 фото — марш по освобожденному Берлину.Наша история может научить и показать многое. Каким может быть человек.Чем больше думаешь о сути сегодняшнего праздника, тем больше тяжелых мыслей приходит в голову — "Праздник со слезами на глазах".С днем Великой Победы!На 2 фото — марш по освобожденному Берлину.Наша история может научить и показать многое. Каким может быть человек.Чем больше думаешь о сути сегодняшнего праздника, тем больше тяжелых мыслей приходит в голову — "Праздник со слезами на глазах".С днем Великой Победы!

Обзор рынка — что по сделкам?На фото актуальная карта рынка, в этот раз сделал для рейтингов чуть по-выше: от A/A- до AA-, рублевые облигации.Карта рынка — важный инструмент для облигационера, так как она позволяет быстро понять, где относительно своего рейтинга и длины находится тот или иной выпуск. Прикинуть, есть ли альтернативы конкретной бумаге.Напомню как трактовать подписи на ней:Рейтинг эмитента указан в формате: если есть от АКРА, то указан он, если нет, то от Эксперт РА, если ни от одного из этих 2 агенств нет, то пропуск “|-|”.ТКД — Текущая Купонная Доходность, то есть купон/рыночная стоимость. Срок — это срок до погашения или (при наличии) ближайшей безотзывной пут-оферты. Что такое оферты — вот тут пост.Что по сделкам:Общий нарратив по портфелю у меня сейчас такой: вижу, что на рынке акций нет ликвидности, бумаги падают, див доходности там держатся на относительно высоких уровнях. Денег на рынок не идет особо.Вот тут Министерство Экономического Развития опубликовало отчет о текущей ситуации в экономике, интересно почитать — ссылка.По своей работе вижу, что бизнес с низким запасом маржи закрывается, неэффективные игроки гибнут, вижу какие настроения у бизнеса. Не знаю куда мы идем с текущим трендом.На этом фоне принял для себя сейчас стратегию — не брать лишних рисков (процентных) в бондах, если год-полтора назад я целился в дюрацию около 1,8-2 в корп бумагах, то сейчас скорее в 1-1,2. Процентные риски по облигациям сокращаю.При этом терять экспозицию "на все хорошее и против всего плохого" не хочется, поэтому начал подбирать акции, процентов до 15-20 доведу думаю, сейчас это 3%, не спеша.Как писал ранее, чуть добрал вуш1п3, но бОльшая часть покупок была направлена в фонд РенКапа на прошлой неделе.В общем, облигации по-прежнему радуют "тихим шепотом капающих купонов". Всем хорошей недели!

На выходных наконец-то забрал из пвз книгу от Эйлера — начал читать с интересующих меня в первую очередь разделов — хорошая, понравилась!Сегодня сидел думал куда раскинуть довнесение на счет, пока что только поставил лимитку в вуш1п3, а так еще в четверг фонд РенКапа добрал до 10% портфеля (приходится покупать в альфе). К понедельнику еще выложу карту рынка, посмотрим что можно купитьНа выходных наконец-то забрал из пвз книгу от Эйлера — начал читать с интересующих меня в первую очередь разделов — хорошая, понравилась!Сегодня сидел думал куда раскинуть довнесение на счет, пока что только поставил лимитку в вуш1п3, а так еще в четверг фонд РенКапа добрал до 10% портфеля (приходится покупать в альфе). К понедельнику еще выложу карту рынка, посмотрим что можно купить

Диверсификация портфеля облигаций.Всем добрый день, в посте напишу свои мысли касательно диверсификации на рынке бондов.1) Первое и основное — кредитный риск. Кредитный риск, как многократно писал выше, это не только про события дефолта, но и про изменения оценок рынка по кредитному качеству эмитентов, что приводит к переоценке премий за риск в бумагах, а значит к коррекции цен.Диверсификация по эмитентам (даже внутри одного сектора) всегда помогает существенно снизить этот риск. В комментариях спрашивали есть ли смысл в диверсификации по отраслям. Отрасли — это совокупности предприятий, работающих с глобально схожими бизнес-моделями, а значит, при прочих равных на них схожим образом влияют изменения внешних факторов. На примере застройщиков — макро условия давят на стоимость финансирования проектов с одной стороны и на спрос — с другой. Однако, внутри отрасли некоторые компании имеют гораздо большую терпимость к текущей ситуации, чем другие, что по факту отражается в сильно меньших премиях в бумагах. Эмитент эмитенту рознь, как говорится.Я редко держу что-то выше AA (в виду меньших спредов), предпочтений по отраслям не имею, иду туда, где есть интересные премии. Обычно концентрируюсь в сегменте от BBB до AA-, сейчас в портфеле преобладают застройщики и лизинговые компании. На одного эмитента стараюсь выделять:-до 2%, если это волатильный треш,-до 5-6% в общем случае,-до 9-10%, если это надежная понятная компания,-выше, если это AAA (Газпром и компании, Сбер).2) Процентный риск.Процентный риск — это про переоценку стоимости тела бумаги от изменения требуемой ставки по инструменту. В облигациях процентный риск отражен в величине дюрации (если точнее — модиф. дюрации): чем выше срок возврата инвестиций у бумаги, тем больше чувствительность тела к изменению ставки (эмпирически: изменение в рыночной цене размазывается на доходность по всему сроку и чем выше срок — меньше влияние).Портфель облигаций важно диверсифицировать по дюрации: держать комфортную среднюю чувствите

Что по рынку:🏦 Банк России вчера снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5% — как отреагировали?Важно, что прогноз по средней КС на 2026 год чуть уточнен: с 27 апреля до конца 2026 средняя КС ожидается в диапазоне 13,3%-14%.Впереди до конца года еще 5 заседаний:• 19 июня• 24 июля (опорное, будет обновлен прогноз)• 11 сентября • 23 октября (опорное, будет обновлен прогноз)• 18 декабряС текущих уже 14,5% средняя 13,3%-14% до конца года предполагает ставку на 18 декабря 11,5-13,5%. В целом несмотря на то, что риторика Банка России в этот раз скорее консервативна, траектория на 12-13% КС в конце года сохраняется.Реакция в индексе rgbi вчера была негативная — за вчерашний день индекс ОФЗ показал -0,75%🔻.Уральская сталь погасила выпуск облигаций — это высокорисковый эмитент, я не держу и не планирую держать облигации компании, но событие для рынка скорее позитивно — когда джанк бонды погашаются, у рынка чуть больше уверенности становится в кредитном качестве и других бумаг (в негативные времена все боятся иногда больше, чем стоит бояться). Поэтому отчасти это может подтолкнуть корпоративные облигации по-выше.Самолет отчитался по МСФО за 2025 год:• Выручка выросла на 8,2% до 366,8 млрд руб.• Операционная прибыль +22,5% (99,6 ярдов).• Отрицательный операционный денежный все еще существенно отрицательный, хоть и стал чуть лучше (был -270 ярдов, стало -210).• Чистый убыток 2,3 ярда (8,2 ярдов годом ранее).• Финансовые расходы увеличились на 33% (106 ярдов, видим, что ICR (interest coverage ratio, коэффициент покрытия процентов) стал меньше единицы).В Самолете все также: ставка давит, ситуация с активностью также не радует. Я держу облигации Самолета, считаю, что здесь неплохое соотношение доходности к риску.Но и заигрываться не стоит. Еще раз подчеркну идею, что реализация кредитного риска на практике это не только дефолт. Эмитент такого уровня не умирает мгновенно. В случае ухудшения ситуации рынок переоценивает риски, увеличивается премия за риск, и это тоже надо допускат

Сегодня стартанули торги фондом Ренессанс Капитала — новый БПИФ на ВДО.Прикрепил краткий тизер и более подробную презентацию фонда. Вкратце — что это и почему интересно:1) Фонд будет управляться командой Ренессанса (Дмитрий Александров). На нашем рынке, когда мы говорим про фонды, то для меня главное доверие к команде, которая будет им управлять.2) Тут нет промежуточных выплат, поэтому появляется налоговая оптимизация: (реинвест купонов без уплаты налогов + ЛДВ уже сами по себе экономят 2,5-3% годовых) + экономия времени.3) Маркетмейкер — Ренессанс Брокер. Ликвидность выше, чем в бумагах ВДО напрямую.4) Фонд могут купить неквалы, а внутри фонда частично могут быть бумаги только для квалов (получается у неквалов через фонд будет экспозиция в ранее недоступных для них бумагах).5) Фонд будет активно управляться, а комиссия заявлена почти как за пассивное управление (по размеру) — до 1,1% годовых, но комиссия самой УК 0,8%, поэтому возможно менее 1,1% факт комиссии будет. Очень неплохо.В фонде нет регулярных выплат, чтобы выводить деньги придется продавать (это минус только для тех, кто выводит деньги с брокерского счета).У коллег был эфир, где обсудили все важное и интересное — https://youtu.be/UV3ae_Xzyp0?si=YFLzvGv3XtubnG5T. Я в теме, интересно будет посмотреть на результаты! Сейчас фонд вижу на торгах в Альфе (торгуется по 1001 руб, это равно стоимости чистых активов на текущий момент), в Т пока не вижу(тикер: vdor isin: RU000A10EQZ3

Всем добрый день! Прошлая неделя была очень насыщенная, много чего есть к обсуждению!1️⃣Первое — публикую актуальную карту рынка для “средних” рейтингов.2️⃣Второе — мой комментарий к ней:Облигации Делимобиля скорректировались после ралли на позапрошлой неделе, доходности по бумагам вернулись на уровень 30%+ (32,9% ytm на 1,3 года по выпуску 001P-03, держу его в портфеле и добрал на этой коррекции, не надо тут котлетить, но объективно краткосрочная денежная ликвидность у бизнеса должна была улучшиться, поэтому держу).Флоатер Вуша наконец-то сдвинулся с места в апреле (+4,4% с начала месяца). Я держу флоатер 001P-03. Ближайшее погашение облигаций у компании в июле — погашение выпуска 001P-02 на 4 ярда. А сейчас Вуш размещает новый выпуск! На 3 года, купон до 22,5% (ytm до 24,97%), сбор заявок будет 23 апреля, а размес 28-го числа. Объем они тут хотят 1ярд (или больше, как обычно, сколько дадут). В конце января во время размещения другого выпуска облигаций Вуш, как я помню, они не собрали даже ярда и ушли тогда в простыню. Соберут ли сейчас? Я участвовать не буду, позицию в эмитенте держу через флоатер.Эталон. Участвовал в первичном размещении бумаг, ребята успешно успели разместиться до пересмотра рейтинга после выхода отчетности: Эксперт РА понизило рейтинг Эталону с A- до BBB+ (прогноз стабильный). Не продавал и не резал позу в эмитенте, держу их бонды. Ну а кому в стройке легко. Однако, сейчас волатильность в бумагах может увеличиться и допускаю сценарий, в котором рынок будет их шатать также, как и бумаги Самолета. Аккуратным надо быть всегда.Из облигаций Самолета я сейчас держу 18-й выпуск (фикс) и 14-й (флоатер). На графике представлено 3 выпуска самолета с фиксированным купоном, из них 18-й сейчас чуть выделяется. Экониву сократил в половину (для докупок в портфеле). Бумага выросла на 3% с момента размещения, но у меня ее было мало, поэтому значимого влияния на финрез это не оказало.В нижней части графика (ближе к доходности 16% ytm) много бумаг от следующих эм

Мысли по рынку По валюте у нас: 1. Ставки снизились ближе к норме: rusfar cny снижается с 20-х чисел марта и планомерно пришел к уровню 3-4%. Что это за ставка и на что влияет писал тут — https://t.me/granitebonds/379. Было интересно в период шока в юаневом…Финальный ориентир по Эталону 20% купон

Мысли по рынкуПо валюте у нас:1. Ставки снизились ближе к норме: rusfar cny снижается с 20-х чисел марта и планомерно пришел к уровню 3-4%. Что это за ставка и на что влияет писал тут — https://t.me/granitebonds/379. Было интересно в период шока в юаневом русфаре поторговать поведение фьючей (качели во временной премии давали заработать на конструкциях с нулевой открытой валютной позицией).2. Как писал ранее, в бизнес-процессах у нефтяных компаний есть временной лаг влияния цен на нефть на получаемую выручку: сейчас на рынок начинает поступать валютная выручка при высокой нефти (много валюты у экспортеров), при этом цены на черное золото продолжают держаться на уровне 100+. Это фактор за сторону крепкого рубля.3. Бюджетное правило, как стало известно в конце марта, приостановлено. Это означает, что дорогие доходы нефтяников пока что не будут компенсироваться покупками в рамках бюджетного правила для балансирования валютного рынка.А. Силуанов: "Мы сейчас приостановили действие бюджетного правила до лета. Вернемся к этому вопросу, исходя из складывающейся ситуации с ценами на энергоресурсы"Резюме по валюте:Можно радоваться крепкому рублю и высокой покупательной способности. Довнесения на счет + купоны в валюту не перевожу, от новых покупок пока что воздерживаюсь. Но позицию на хедж облигационного портфеля продолжаю держать, так как валютный рынок, как мы знаем, может быть полон сюрпризов.По рублевому портфелю активностей немного — нового интересного пока не появилось у меня. Завтра пройдет сбор заявок на новый выпуск Эталона — 002P-05. Фикс на 3 года с амортизацией — дюрация 2,13 лет. Купон до 20,5% (ytm 20,54%)Купоны -> ytm (для участия в сборе заявок):20,00% -> 21,94%19,50% -> 21,34%19,00% -> 20,75%19,25% -> 21,05%18,75% -> 20,45%Сейчас я в портфеле держу Эталон Финанс 002P-01, у которого текущая ytm 20% (к оферте в мае 2028, Мосбиржа кстати неправильно показывает, не учитывает эту оферту) и ТКД 20,2%. Поэтому однозначно буду участвовать в первичке при купоне хотело

Эталон анонсировал новый выпуск — до 22,5 ytm на 3 года, но есть амортизация.На этом пролили имеющиеся выпуски на вторичных торгах, новый выпуск действительно смотрится интересно на первый взгляд. Ближе к 8 апреля (дата сбора заявок) посмотрим еще