ДНЕВНИК ИНВЕСТОРА / Денис Офицеров

Всем привет! Что по рынку?▪️ГеополитикаГеополитика снова живёт в режиме «то мир, то ракеты». Командующий пакистанской армией должен посетить Иран для согласования финальной версии мирного плана. Параллельно обсуждаются возможные переговоры США и Ирана после Хаджа — ближе к 30 мая. Но расслабляться рано: Трамп снова заявил, что военный ответ Ирану может последовать «через пару дней». ▪️Инфляция: позитив есть, но слабыйПо инфляции данные выглядят позитивно. За последнюю неделю была дефляция 0,02%, а годовой рост цен замедлился до 5,4%. Плюс данные ЦБ за апрель показали охлаждение инфляции до 2,4% г/г с сезонной корректировкой. Это сохраняет пространство для снижения ключевой ставки. Но сильно обольщаться тоже не стоит: дефляция пока не выглядит такой уж сильной: с начала месяца курс иностранной валюты снизился примерно на 10%, а Набиуллина ранее говорила, что изменение курса на 10% может давать около 0,5 п.п. влияния на инфляцию. То есть при таком укреплении рубля годовая инфляция уже должна была бы заметнее уйти вниз — условно ближе к 5%. А по факту мы видим всего -0,02%, да ещё и за короткую шестидневную неделю. ▪️Газпром: дешево, но без дивидендовГазпром снова без дивидендов за 2025 год. В целом ожидаемо: ясности по Северному потоку нет, а поездка в Китай пока не принесла прорывных соглашений по «Силе Сибири — 2». Для Газпрома ситуация двоякая. Подписание нового крупного газового проекта было бы позитивом, но деньги пришли бы только через несколько лет. А до этого — новые капитальные расходы. Оценка у Газпрома выглядит дешёвой: P/E около 2,5. Но без дивидендов дешёвизна сама по себе рынок не вдохновляет. ▪️Индекс Мосбиржи: 2600–2700По индексу Мосбиржи продолжаем торговаться в диапазоне 2600–2700. Сейчас рынок рядом с нижней границей по Фибоначчи и нижней границей большого треугольника. С этих уровней резко улетать вниз выглядит немного странно. Но рынок, как обычно, никому ничего не должен. Наблюдаем.🔗Утренний обзор новостей

Ну что, отскочили аккурат от нижней границы всего: и по Фибоначчи, и от нижней границы треугольника. Впереди сопротивления на 2700 и 2760. Я со вчерашнего дня почти с лоев в лонгах индекса 🙂 Писать об этом не стал, потому что в лонг я просто физически не верю. Да и, если честно, не верил ещё с начала зимы прошлого года. Но у рынка свои ожидания, поэтому тут приходится не спорить, а приспосабливаться.По визиту Царя-батюшки в Китай особых сюрпризов не жду. Сейчас, скорее, они нужны нам больше, чем наоборот. Из интересного — «Сила Сибири — 2». Ждём этот проект аж с 2015 года, а с 2022-го он регулярно становится темой переговоров на самом верху. Если коротко, не договариваемся из-за цены газа. Ранее Китай требовал опустить цену до внутрироссийского уровня — около $50 за тысячу кубометров, что почти в 10 раз ниже европейских котировок. Сейчас Китай покупает российский газ примерно по $258 за тысячу кубометров. Это на 40% меньше, чем платят другие клиенты «Газпрома» в дальнем зарубежье — около $420 за тысячу кубов.Так что ждём. По индексу: если будем удерживать поддержки, первая важная зона — 2650. В этом случае я в целом готов подержать лонг. Дальше по календарю два важных события. С 3 по 6 июня пройдёт ПМЭФ, где Царь-батюшка может активно нахваливать экономику. Правда, рынок, как мы знаем, не всегда этому радуется. И второе — ожидания по снижению ставки 19 июня.

📊 Утренний обзор🌍 Геополитика и конфликты• Путин посетит Китай 19–20 мая, по итогам ожидаются совместное заявление и двусторонние документы• Трамп заявил, что операция в Иране завершена на 70–75%, и США могут «доделать работу»• Пентагон подготовил варианты ударов по Ирану на случай возобновления атак• Иран, по оценкам СМИ, может месяцами сопротивляться США за счёт оставшихся вооружений• США могут снова смягчить ограничения на покупку российской нефти• Россия и Индия продолжают уходить от доллара в торговых расчётах🛢 Нефть и энергетика• Возможное смягчение ограничений на российскую нефть остаётся важным фактором для рынка• Геополитика вокруг Ирана снова поддерживает риски для нефтяных цен💰 Финансы и рынки• Инфляция в РФ в апреле замедлилась до 0,14% после 0,60% в марте• Годовая инфляция снизилась до 5,58%• ВВП РФ в 1 кв. снизился на 0,2% г/г• Для начинающих инвесторов в облигациях предлагают портфель 70% ОФЗ и 30% качественных корпоративных бумаг• График валютных торгов на Мосбирже в июне будет с ограничениями из-за праздников и нерасчётных дней🏙 Бизнес и локальные новости• ПМЭФ пройдёт 3–6 июня, деловая программа ожидается обширной• В строительстве жилья задача года — не опуститься ниже 100 млн кв. м• Запас прочности у застройщиков практически исчерпан — Хуснуллин📈 Новости компаний• $VTBR — набсовет до конца мая должен дать рекомендацию по дивидендам, менеджмент хочет обеспечить привлекательную дивидендную доходность, прогноз по прибыли на 2026 г. сохраняется на уровне ₽600–650 млрд, банк планирует увеличить активную клиентскую базу с 30 до 35 млн человек• • Заседания советов директоров / собрания акционеров:$HNFG — совет директоров с повесткой о рекомендации дивидендов по результатам 2025 года.$X5 — совет директоров с повесткой о подготовке к ГОСА и рекомендациях по вопросам повестки дня ГОСА.Другое:$UGLD — итоги аукциона на приобретение доли Росимущества в ПАО «Южуралзолото».$PLZL — закрытие реестра по дивидендам 56,80 руб. на акцию.$FIXR — последний день с

По рынку потеряли поддержку в районе 2650 пунктов. Среди причин — отсутствие прогресса по мирному треку, напряжённая экономическая ситуация в целом и усиление атак с той стороны, вплоть до 800 беспилотников в день.Завтра Путин отправляется в Китай, где пробудет до среды. Я бы не закладывался на какие-то сверхпозитивные итоги, но рынок может смотреть на эту поездку оптимистичнее.Если индекс не сможет вернуться выше 2650, следующая важная поддержка — район 2600 пунктов.По Фибоначчи мы сейчас находимся у верхней границы зоны, при этом нижняя граница уходит аж к 2450. Рядом проходит и нижняя граница треугольника. В общем, технически место неприятное: зона хрупкая, и при отсутствии позитивных новостей риски дальнейшего снижения сохраняются.

Сегодня выйдут данные по недельной инфляции.Ожидания аналитиков — в диапазоне от -0,02% до +0,04%.

•О нефти: Вчера вышел майский отчет ОПЕК, и по нефти картина выглядит вполне устойчиво. Добыча в России в апреле составила 9,1 млн баррелей в сутки против 9,2 млн в марте. ОПЕК в целом не видит резкого ухудшения в мировой экономике. Прогноз по глобальному росту оставили без изменений, а по Китаю даже повысили до 4,6%. Запасы нефти продолжают снижаться, спрос держится, предложение сокращается — значит, база для высоких цен пока остается.•О валюте:Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами выросли с $2,4 млрд до $7,3 млрд — максимум за полгода. Помогли налоговый период и высокая экспортная выручка. При этом физики купили валюты на 108 млрд рублей в апреле и всего на 140 млрд рублей с начала года. Для сравнения: за первые 4 месяца 2024 года было 559 млрд, в 2025 — 275 млрд. То есть спрос населения на валюту сейчас заметно спокойнее. Если в мае картина сохранится, предложение валюты останется высоким, а это продолжит давить на курс.•$IMOEXF На рынке акций в апреле продажи составили 52 млрд рублей — рекорд с начала 2024 года. Основными продавцами были структуры доверительного управления, а выкупали в основном физики — на 45 млрд рублей. Правда, больше трети покупок пришлось на Юрченко, который наращивал долю в ВТБ.•$SBER По Сберу всё стабильно. Чистая прибыль выросла на 21,3% г/г до 657,8 млрд рублей, ROE — 22,9%. Банк выигрывает от снижения депозитных ставок: они падают быстрее, чем доходность по кредитам, поэтому маржа растет. Стоимость риска остается умеренной: 0,7% в апреле и 1,4% за 4 месяца. Если динамика сохранится, Сбер может выйти на 2+ трлн рублей прибыли и около 45 рублей дивиденда на акцию. История остается понятной: сильный бизнес, хорошая прибыль и дивиденды.

Удивительно, как наш рынок «фундаментально» управляется настроениями.Когда индекс шёл к 2600 пунктам, фон был максимально мрачный:• экономике плохо• тарифы ЖКХ вырастут на 36% к 2029• впереди массовые сокращения• решение конфликта очень далеко• Трамп не считает Россию сверхдержавойНо стоило рынку пощупать низы — риторика резко поменялась:• экономика развивается планово• безработица на минимумах• Трамп и Путин говорят о возможном скором завершении конфликта• Трамп вроде бы даже собирается в Россию• RUSFAR приближается к 13,5%, а значит рынок снова закладывает снижение ставки — возможно, сразу на 1 п.п.🤨Из интересного: у ЦБ был график, где видно, что в апреле физики вложили в акции рекордный объём денег за последние несколько лет.А теперь вышел новый обзор — и стало понятно, кто продавал акции. Продавали все, кроме физиков. Даже нерезиденты.Технически пока плюс-минус удерживаем треугольник, который формируется ещё с 2022 года. Впереди важные уровни сопротивления: 2700, и 2760 и нисходящая около 2800.

С днем Великой Победы!

Что вчера рассказал ЦБ?Главный вывод: окно для снижения ключевой ставки пока не закрылось. Но стало уже — в первую очередь из-за роста бюджетных расходов. При этом по рублю картина выглядит не так плохо. Если экспортная выручка продолжит расти, это может поддержать курс и снизить давление на валютный рынок.Еще важный блок — рынок труда.ЦБ, по сути, снова говорит о перегреве экономики. Чтобы инфляция устойчиво замедлялась, рост должен стать более спокойным — ближе к сбалансированным темпам около 2%. Но для этого нужно, чтобы остыл рынок труда. То есть зарплаты не должны расти такими темпами, как сейчас. А это возможно только при снижении дефицита кадров и более заметном росте безработицы.И здесь у России своя специфика.Компании не спешат увольнять людей, даже когда спрос падает. Вместо этого бизнес чаще сокращает часы, переводит сотрудников на неполный день, замораживает найм или просто тянет до последнего. Почему так? Потому что уволить дорого, а потом найти и обучить новых людей — еще дороже. В итоге рынок труда остывает очень медленно. Зарплатное давление сохраняется, инфляционные риски остаются, а ЦБ приходится дольше держать ставку высокой.Что по рынку акций?Здесь пока две главные надежды: частные инвесторы и дивиденды.В апреле физлица купили российских акций на 48 млрд рублей. Это очень сильный объем — один из крупнейших с начала СВО. Но возникает логичный вопрос: кто продавал такой объем?Ответ, возможно, увидим в обзоре рисков финансового рынка. Очень интересно, покажут ли там реальную картину или часть данных снова останется за кадром.

📈 Нефтегазовые доходы бюджета в апреле:855,6 млрд руб. (+38,7% м/м)Дополнительно: добыча нефти ОПЕК упала до минимума за 36 лет.Как дела у бюджета? Если коротко — пока сложно🙂Минфин с 8 мая по 4 июня купит валюты и золота на 110 млрд руб. Это намного ниже ожиданий рынка.🧩 Что это значит:— рубль пока остается крепким — экспортная выручка растет — импорт слабый — высокая ставка продолжает поддерживать курсИтог: девальвация пока откладывается.Нефтегазовые доходы бюджета:— апрель: 856 млрд руб. (+39% м/м, но −21% г/г)Да, нефть выросла, но бюджет пока не чувствует себя комфортно.Почему доходы все еще слабые?▪️ Нефтяники переносят старые убытки → меньше налогов на прибыль ▪️ Крепкий рубль режет рублевую выручку ▪️ Есть лаг по расчетам — апрель считали по мартовской нефти (~75$) ▪️ Высокие расходы и логистика продолжают давитьНо разовый всплеск цен ничего не решает. Бюджету нужна дорогая нефть надолго. Ну и без снижения ставки и более слабого рубля идеальной картины для бюджета все равно не будет.