Spydell_finance

Инфляция в США неприемлемо высокаВ мае рост цен в США составил 0.45% м/м по индексу PCE (участвует в расчете ВВП США и ДКП ФРС) после 0.41% в апреле и 0.67% в марте и это неприемлемо высокие показатели по историческим меркам.За 3м – 0.51%, 6м – 0.43%, 12м – 0.33% по сравнению со средними показателями 0.23% в 2023-2025 и всего 0.14% в 2017-2019.Здесь вот, что любопытно, в момент инициализации тарифного безумия (апр.25) по ноя.25 среднемесячная инфляция по PCE была всего 0.22%, что было немного выше 12м средней до тарифного идиотизма – 0.19% с апр.25 по мар.25.Но даже те «прекрасные данные» до «дня освобождения от здравого смысла» были примерно в 1.4 раза выше, чем норма. Сейчас даже 6м средней результаты вдвое выше показателей в 2024 и более, чем втрое выше нормы.Если оценивать по 3м средней – совсем запредельные отклонения – в 3.6 раза выше нормы.Эти данные однозначно снимают с повестки вопрос о смягчении ДКП ФРС.Чтобы понимать, насколько все запущено – по 6м средней последний раз столь омерзительные результаты были … в окт.22 в цикле агрессивного ужесточения ДКП, а по 3м средней – в середине 2022, когда наблюдался инфляционный шторм.Это не просто плохие данные, это полный провал концепции таргетирования инфляции. По-хорошему, пора ужесточать ДКП и причем срочно, учитывая бэкграунд – более 5 лет непрерывного превышения инфляции над таргетом.Чем обусловлен рост PCE на 0.45% м/м в мае?Наибольший положительный вклад внесли:• Топливо: 0.129 п.п vs 0.014 п.п нормы в 2017–2019;• Финансовые услуги и страхование: 0.100 п.п vs 0.025 п.п нормы;• Медицина: 0.065 п.п vs 0.025 п.п;• Прочие услуги: 0.062 п.п vs 0.009 п.п;• Жилье и коммунальные услуги: 0.056 п.п vs 0.045 п.п;• Транспортные услуги: 0.027 п.п vs 0.006 п.п;• Общепит и гостиницы: 0.021 п.п vs 0.013 п.п;• Прочие товары длительного пользования: 0.012 п.п vs -0.002 п.п. Указанные категории обеспечили практически весь рост PCE в мае, но принципиально важно: это не только топливо.Да, энергетический импульс огромный

Обрабатывающее производство в России все сильнее смещается в сторону ВПКВ мае обработка выросла на 0.5% г/г в соответствии с данными Росстата, однако через веса отраслей получается снижение на 0.2% г/г в рамках реконструированных весов по собственным расчетам (Росстат не публикует веса, поэтому +0.5% г/г – это «черный ящик»).Я ориентируюсь в расчетах на реконструированные веса, другими способами декомпозицию произвести невозможно.В мае рост показали 13 отраслей с совокупным положительным вкладом 4.45 п.п в годовой прирост, формирующих 48% в структуре обработки, т.е. в минусе 11 отраслей или 52% отраслей, взвешенных по выручке, обеспечивая вычет на 4.65 п.п, вот так и получается минус 0.2% г/г в мае.В мае наибольший положительный вклад обеспечили:• +1.49 п.п – производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования;• +1.36 п.п – производство прочих транспортных средств и оборудования;• +0.64 п.п – производство автотранспортных средств;• +0.45 п.п – производство лекарственных средств и материалов;• +0.28 п.п – производство пищевых продуктов.Наибольший негативный вклад в мае обеспечили:• -2.41 п.п – производство нефтепродуктов;• -1.57 п.п – металлургическое производство;• -0.15 п.п – производство прочей неметаллической минеральной продукции;• -0.13 п.п – производство бумаги и бумажных изделий;• -0.12 п.п – производство электрического оборудования.За январь-май 2026 обработка выросла на 1.9% г/г, но по реконструированным весам рост на 0.66% г/г. В плюсе с начала года 10 отраслей, обеспечив 3.3 п.п положительного вклада – их вес 40.8%, остальные 14 отраслей и весом 59.2% в минусе, обеспечивая отрицательный вклад 2.64 п.п.ТОП-5 отраслей с наибольшим положительным вкладом с начала года:• +1.68 п.п – производство прочих транспортных средств и оборудования;• +1.07 п.п – производство готовых металлических изделий;• +0.28 п.п – производство лекарственных средств и материалов;• +0.13 п.п – производство пищевых продуктов;• +0.08 п.п – производство компьютеров, эле

Российская промышленность вновь начинает снижатьсяВ мае снижение индекса промпроизводства составило 0.7% г/г после роста на 1.9% в апреле и 2.3% в марте, хотя это немного лучше, чем в начале года: (-0.8%) г/г в январе и (-0.9%) г/г в феврале.Здесь примечательно то, что за 2 года (к май.24) рост промышленности составил всего 0.4%, т.е. по сути речь идет о двухлетней стагнации, тогда как в 2023-2024 промышленность была главным драйвером экономического роста.С начала года (5м26) промышленность выросла всего на 0.3% г/г к достаточно низкой базе прошлого года.За 6м рост промышленности составил 1.1% г/г (эффект аномально сильного дек.25), за 2 года (дек.23-май.24) промышленность выросла на 3.1%, а за 5 лет (дек.20-май.21) рост на 14.5%.▪️Добыча вновь снижается на 2.7% г/г после (-0.4%) в апреле и +1.0% в марте. Майский показатель на 4.4% ниже 2024 года и на 4.3% ниже 2021. За 6м добыча снизилась на 0.7% г/г, (-2.9%) за 2 года и +0.6% за 5 лет, но в 2021 году добыча была ограничена шлейфом постковидных ограничений. Май 2025 был локальным минимумом, поэтому снижение на 2.7% к прошлому году – это серьезный негативный результат.По предварительным расчетам, исключая сезонный фактор, добыча могла снизиться к уровням, которые наблюдались в 4кв16, т.е. откат почти на 10 лет назад. По добыче нейтрализован весь положительный тренд, который был сформирован в 2П25.▪️Обрабатывающее производство: +0.5% г/г в мае, +3.7% к май.24 и +27.3% к май.21, за 6м +1.9% г/г, +7.7% за 2 года и +26.8% за 5 лет.По обработке подробный анализ будет в следующем материале, но, спойлер, в нефтепереработке (-13.5% г/г) и металлургии (-12.8% г/г) настоящий разгром по историческим меркам. ▪️Обеспечение электроэнергией, газом, паром: -2.2% г/г, (-3.1%) к май.24 и +3.7% к май.21, за 6м +1.8% г/г, (-1.0%) к 2024 и +3.4% к 2021.Электроэнергетика интегрально стагнирует с 2023-2024 годов, а к средним показателям 2021 рост в пределах 2.5%.▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов: (-3.4%) г/г

Мягкой ДКП в России не будет в сложившиеся конфигурацииЕсли вычленить ключевые цитаты из последней пресс-конференции ЦБ, получит даже жестче, чем многие предполагали:Практически все участники отметили, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось.Нам могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект наших предыдущих решений.Сейчас проинфляционные риски выросли, и если и будет пересматриваться прогноз траектории ключевой ставки, то скорее вверх, а не вниз.Один из главных факторов уменьшения шага – усиление проинфляционных факторов. Мы в целом оцениваем уменьшение такого пространства для снижения ключевой ставкиДенежно-кредитная политика не может повлиять на первопричины той инфляции, которая связана с изменениями на стороне предложения.С учетом того, что наши решения влияют на экономику с определенными лагами, это уже сейчас требует от нас большей жесткости, чем было заложено в нашем апрельском прогнозе.Если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, а не краткосрочным всплеском после низких значений в начале года, то это может говорить о том, что текущие денежно-кредитные условия уже не воспринимаются заемщиками как сдерживающие.Бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в нашем базовом прогнозе Вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, чем мы предполагали ранее, что потребует корректировки ДКП.Эта картина может ограничить пространство для дальнейшего снижения ставки и потребовала от нас более сдержанного шага. Все предельно честно и конкретно – опережающего смягчения ДКП не будет.Сводная модель причинно-следственной цепочки:Государственный спрос + кредит + рост доходов населения→ рост совокупного спроса на труд, импорт, производственные мощности, логистику, оборудование и т.д.→ упор в дефицит кадров, технологий, импорта и низкой производительности→ рост зарплат выше производительности труда, что трансформируется в рост издержек

Экономика России за 4.5 годаСейчас российская экономика находится на уровнях чуть выше 3кв24, т.е. за 1.5 года рост около нуля, но за это время примерно 55% российской экономики находится в минусе, а оставшиеся 45% в плюсе.По ВДС с 3кв23 по 1кв26 накопленный рост составил всего 0.2% с устранением сезонных эффектов.Наибольший негативный вклад за 1.5 года сформировали четыре сектора, из которых добыча – 0.34 п.п, операции с недвижимостью – 0.30 п.п, строительство – 0.27 п.п, научная и профессиональная деятельность – 0.26 п.п,Наибольший положительный вклад четыре сектора: госуправление и обеспечение безопасности, соцобеспечение – 0.57 п.п, обрабатывающее производство – 0.53 п.п (в полной мере за счет ВПК), финансы и страхование – 0.28 п.п, информация и связь – 0.15 п.п.Что изменилось в экономике с 2021 года?Валовая добавленная стоимость секторов российской экономики к 1кв26 относительно 4кв21 выросла на 7.69% SA, но эта итоговая цифра создает ложное ощущение сбалансированного восстановления.На самом деле структура прироста предельно концентрирована: положительный вклад дали 14 секторов, формирующих 62.6% ВДС, тогда как 6 секторов с совокупным весом 37.4% экономики остаются ниже уровней 4кв21.Совокупный положительный вклад растущих отраслей составил +9.75 п.п, но он был частично погашен отрицательным вкладом стагнирующих и падающих отраслей на -2.06 п.п. То есть почти 21% положительного импульса был съеден секторальной просадкой.▪️Наибольший положительный вклад с 4кв21 по 1кв26 обеспечили:• Обрабатывающие производства: +2.45 п.п, рост на 16.73% с 4кв21 по 1кв26 в полной мере за счет ВПК, остальные отрасли обработки в сильном минусе.• Деятельность финансовая и страховая: +2.30 п.п, рост на 44.38%. Финансовый сектор стал одним из главных бенефициаров перекоммутации источников фондирования с внешнего контура на внутренний на фоне мощного кредитного импульса,  комиссионных операций, в том числе от операций на финансовом рынке и адаптации банковской системы к санкционной сре

Падение российской экономики в 1кв26 максимальными темпами с 2022Росстат насчитал снижение ВВП России на 0.63% кв/кв SA после роста на 0.39% в 4кв25, нулевой динамики в 3кв25 в квартальном сравнении с устранением сезонных эффектов.Повторюсь, это с сезонной корректировкой, поэтому, когда напоминают о меньшем количестве рабочих дней в 1кв26 – здесь все учтено! Это максимальное снижение с 2кв22 (-4.9% кв/кв SA). Не считая шоковых периодов кризисов 2020 и 2022, сопоставимо или сильнее с 2010 года снижение ВВП было в 1кв15 (-1.47%) и 2кв15 (-0.70%).Валовая добавленная стоимость секторов российской экономики значительно снизилась на 1.18% кв/кв SA после +0.59% в 4кв25, +0.05% в 3кв25, что является максимальным снижением с кризисного 2022 (-3.27% в 2кв22), и не считая 2020, последний раз более сильное снижение было в рецессию 2016 (-1.8% в 1кв16).Это серьезный негативный результат и его необходимо декомпозировать.Чем обусловлено снижение ВДС секторов российской экономики на 1.17% кв/кв SA в 1кв26?12 секторов российской экономики показали негативную динамику, которые в совокупности образуют 71.1% российской экономики, т.е. менее 29% секторов, взвешенных по ВДС, находятся в плюсе в 1кв26.Наибольший негативный вклад оказали:• Добыча полезных ископаемых: (-0.39) п.п негативного вклада при снижении на 3.35% кв/кв SA, уровни 3кв15, т.е. откат на 11 лет назад!• Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений: (-0.33) п.п, (-27.3%) кв/кв, но здесь эффект статистического сбоя и неверного расчета сезонных коэффициентов со стороны Росстата.• Деятельность по операциям с недвижимым имуществом: (-0.29) п.п, -3.01%, уровни 3кв21.• Строительство: (-0.20) п.п, -3.83%, уровни середины 2023, от максимума 1кв25 накопленное снижение уже на 7.3%.• Деятельность профессиональная, научная и техническая: (-0.17) п.п, -4.15%, уровни 2кв23.• Транспортировка и хранение: -0.13 п.п, -2.11%, уровни начала 2024.• Все прочие сектора сформировали негативный вклад на уровне 0

Каждая неделя простоя на стройке — это минус миллионы. Но часть рынка застряла в каменном веке: сметы подбивают вручную, с ГОСТом сверяются на глаз, а потом удивляются, откуда такие издержки.Пока консерваторы тратят нервы и деньги на хаос, 54% крупнейших девелоперов уже внедрили искусственный интеллект во все процессы. Отсюда и +24% к зарплатам специалистов, которые в теме.Можно и дальше свято верить, что с расчётами на калькуляторе и переписками в мессенджерах всё под контролем. А можно заговорить на одном языке с ИИ на курсе «Нейросети в строительстве» от Академии Эдюсон и сэкономить до 30% времени на черновой работе.За 2 месяца вы в своём темпе освоите 20+ ИИ-инструментов для проектирования, смет и логистики. Решите 6 реальных кейсов из инженерной практики и научитесь писать команды для ИИ так, чтобы он не выдавал ахинею.Год поддержки куратора, удостоверение о повышении квалификации. Оставьте заявку с промокодом SPYDELL — получите максимальную скидку 65% и перестанете часами копаться в ФСНБ.Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476, erid: 2W5zFJBrpVf

Крах на российском рынке акцийОбвал рынка более чем на 5% в рамках расширенной торговой сессии – последний раз похожее было 4 апреля 2025, до этого 7 октября 2022,  26 и 20 сентября 2022, 30 июня 2022 и в феврале 2022.Да, обвал на 5% – это редкое событие, но еще реже – серийность обвала – 11.3% за 5 дней с 16 июня, ранее сопоставимо или сильнее было в апр.25, сен.22 и фев.22.А еще более редкая серия – 16 недель непрерывного снижения рынка, подобного не было никогда в истории!Пока почти весь мир (по крайней мере, развитые страны) бьются в припадках и психозе от фонтанирующего экстаза (рынки никогда не были так дороги), российский рынок пробивает очередное дно (новый исторический минимум по мультипликаторам, в сравнении относительно ВВП, денежной массы или в реальном выражении).По номиналу рынок, как в январе 2017, да и то за счет Сбербанка, в реальном выражении на 45% дешевле. В сравнении с минимумом кризиса 2008-2009, рынок лишь на 30% дороже (с учетом инфляции), эквивалент 680 пунктов.Многие акции проломили исторические минимумы. Что происходит? Банальности про ключевую ставку, рубль, слабую экономику и дешевеющую нефть отброшу в мусорное ведро.Деньги на рынке есть в отличие от 2009, количество участников выросло на два порядка с 2015 года, но рынок все равно «на нуле».▪️Прежде всего – утрата веры в позитивную повестку и хорошее перспективу с чрезвычайно сильной психологической усталостью. Коллективный инвестор эмоционально истощен концентрацией негатива, утрачивая способность к положительным проекциям, полностью истощив «купоны авансирования надежд».▪️Один из триггеров – геополитический фактор и полное непонимание контуров и тайминга финализации СВО в условиях, когда конфликт переходит в состояние перманентного, вечного давления, оказывающего влияние на экономику, корпоративные финансы, безопасность и психологическую устойчивость.▪️Структурно дисконтированный рынок без надежного механизма раскрытия стоимости. Да, все признают, что рынок крайне дешев, но дешевизна

Индикатор бизнес-климата по российским компаниям демонстрирует стагнацию на грани рецессииИнтегральный индикатор бизнес-климата (факт + ожидания) снизился до 1.11п в мае после 1.7п в апреле и 2.15п в марте. Да, тенденция на ухудшение, хотя лучше, чем в дек.25-фев.26 (в среднем 0.5п).Эти данные «конвертируются» в динамику ВВП примерно с коэффициентом 0.55, т.е. бизнес ожидает рост экономики в диапазоне 0.5-0.7% г/г по последним данным. За 3м – 1.65п, 6м – 1.08п, 12м – 1.60п по сравнению с 3.06п в 2025, 7.11п в 2024, 7.11п в 2023, 5.15п в 2021 и 2.89п в 2017-2019.Если оценивать по 6м средней, сейчас наименьшие показатели с кризисного ноя.22. Ухудшение идет практически непрерывно последние 15 месяцев. С 2022 года наибольшие 6м показатели были зафиксированы в июн.24 – 9.43п, что было пиком экономической активности, с 2П24 началось стремительно охлаждение вплоть до дек.24, далее некоторая стабилизация в 1П25 и новая фаза охлаждения с 2П25, которая с переменным успехом продолжается до середины 2026.По секторам плохо везде, за исключением торговли, где наблюдается незначительная стабилизация.Учитывая высокую волатильность данных, разумно оценивать по 6м средней.🔘Промышленность в совокупности – 0.27п по 6м средней, что является минимумом с ковидного окт.20!🔘Добыча полезных ископаемых – минус 2.14п, демонстрируя непрерывную серию из 12 сокращений по 6м средней, последний раз подобны отрицательные значения были осенью 2020.🔘Обрабатывающая промышленность – 1.2п на уровне авг.22, вблизи нуля обработка болтается на протяжении 10 последних месяцев. Это минимум с кризисного 2022. Пик активности был в апр.24, а выше 10п обработка была на протяжении 20 месяцев с мар.23 по окт.24, с начала 2025 началось достаточно быстрое охлаждение. 🔘Электроэнергетика – 5.94п, минимум с 3кв23.🔘Коммунальные услуги – 4.31п, минимум с 4кв22.🔘Сельское хозяйство – 9.13п, минимум с середины 2019 года.🔘Строительство – резкое ухудшение в мае до минус 2.96п, наихудшие показатели с ноя.24, худе было то

Почему внедрение ИИ обреченоВозвращаясь к тезису о том, что значительная часть ИИ-проектов обречена. Главная причина провала лежит не в экономике и даже не технологии как таковой (хотя про бизнес модель уже было написано выше) и не в её зрелости. Она в инерции мышления, в том, насколько медленно перестраивается сам человек, держащий руку на этой технологии.Здесь работает закономерность, которую мы уже наблюдали не раз.Возьмем QR-коды. Технологию изобрели ещё в 1994 году. Но 25 лет инструмент оставался нишевым, который почти никто не использовал.В 2011 QR-код хоть раз сканировали ~14 млн мобильных пользователей — это 6,2% мобильной аудитории (Comscore). Небольшой сдвиг начался с 2017, когда Apple встроила сканер прямо в камеру iPhone (iOS 11), после этого QR-кодами в 2018 пользовались уже 34% из тех, кто вообще сканирует. Перелом случился в 2020м из-за ковида. Изменились обстоятельства: бесконтактность стала вынужденной нормой. Доля QR-пользователейпрыгнула с ~35% до 83% всего за полгода (с 09.2020 по 04.2021).Как водится, барьер был не технологический, а ментальный. Люди десятилетиями «знали» про QR-коды, но не пользовались ими, пока не приперло.С ИИ сейчас разворачивается ровно по такому же сценарию: только 5% компаний получили увеличение прибыли от внедрения ИИ (McKinsey). И проблема в том, что 88% организаций внедрили ИИ, но 90-95% сотрудников (данные iiuniversitet) используйют старые модели и, условно, генерируют с ИИ открытки и письма, игнорируя новые технологии вроде автономных ИИ-агентов. Это и есть инерция мышления. Новое поколение LLMs, тот же Claude и агентные системы, даже при глубокой убыточности технологии для LLM провайдеров, о чем подробно разбирал выше, имеют высокое увеличение эффективности: Поддержка клиентов +14% решённых обращений в час в среднем и +34% у новичков (Stanford/MIT/NBER).Разработка ПО: на 55% быстрее.Консалтинг: на 12,2% больше задач, на 25% быстрее, с качеством выше на 40% (BCG × Harvard).И вот ключевое. Разрыв здесь не в доступе к

Ценовые ожидания российского бизнеса значительно снизилисьВ мае (по июньским опросам) ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца снизились до 15.9п после 16.45п в апреле и 18.4п в марте. Это значительный прогресс после формирования локального максимума в дек.25 на уровне 29.19п и средних значений 25.18п в 4кв25.Последний раз столь низкие инфляционные ожидания были в дек.22 – 15.95п.В рамках цикла ужесточения ДКП с июл.23, наименьшие ИО (вне периода последних 3м) были в авг.25 в моменте на уровне 17.52п, а наибольшие как раз в дек.25, если оценивать 6м среднюю наименьшие ИО были в сен.25 – 18.5п, а наибольшие в янв.25 – 24.58п.За последние 3м – 16.92п, 6м – 19.91п (из-за высоких показателей дек.25-янв.26), 12м – 19.98п по сравнению с 20.78п в 2025, 22.67п в 2024, 19.97п в 2023, 20.65п в 2021 и всего 8.67п в 2017-2019.За весь период жесткой ДКП (июл.23-май.26) средние показатели ИО составили 21.35п, тогда как в период инфляционного штиля и ставки 7.5% в 1П23 – 17.35п.Таким образом, майские данные (и даже за последние 3м) уже вышли ниже постсанкционных показателей начала 2023, когда ДКП была мягкой. Да, в сравнении с докризисным и доковидными 2017-2019 еще предстоит длительный путь, но, по крайней мере, если сравнивать с показателями с 2022 по 2025, текущий прогресс выглядит достойным в контексте нормализации инфляционных ожиданий. Сейчас это выглядит, как наиболее устойчивый процесс стабилизации ИО, начиная с 2023 года – непрерывное улучшение 5 месяцев подряд и наилучшие показатели за 4 года. Отмечается прогресс в стабилизации ИО по всем секторам, за исключением сельского хозяйства.В обработке ИО на минимуме с янв.23, в добыче полезных ископаемых на минимуме с середины 2022, в строительстве – минимум с начала 2023, в транспортных услугах и логистике – минимумы с середины 2023, в услугах – минимумы с середины 2023.В розничной торговле также отмечается прогресс – наименьшие показатели с весны 2023, примерно также у автодилеров. Стабилизация ИО идет широким фронт

Как США при Трампе превратились в геополитическое ничтожествоПродолжаю анализировать самое грандиозное и позорное в истории США геополитическое поражение.10. США выдают послабления/исключения для экспорта иранской нефти, нефтепродуктов и сопутствующих услуг. Для Ирана, которого пытались отрезать от долларовой и энергетической инфраструктуры, это стратегический прорыв. Для США это признание, что блокада нефти не выдержала столкновения с реальностью – Иран не удалось сломать, а США капитулировали. 11. Разморозка или доступность замороженных/ограниченных средств Ирана. Вся архитектура санкционного давления США, выстраивая десятилетиями, рухнула за считанные дни. США сначала десятилетиями превращали долларовую систему в оружие, а теперь вынуждены возвращать Ирану доступ к ресурсам, не получая от Ирана ничего, что является полным и окончательный геополитическим позором для США. Главный геополитический рычаг был демонтирован под принуждением значительно более слабого с ресурсной точки зрения противника для США. 12. Создание механизма мониторинга. США теряют роль арбитра, судьи, надсмотрщика, деклассируя свой статус до уровня «равноправного участника процедуры». Это переход из режима ультимативного американского принуждения в режим многостороннего или взаимного надзора, где другая сторона принимается, как паритетная. Геополитически – унизительно для США. 13. Переговоры о финальной сделке начинаются после подписания и начала реализации ключевых пунктов. Здесь важна последовательность: прежде чем обсуждать окончательную сделку, должны начаться прекращение огня, снятие блокады, проход судов, нефтяные льготы и доступ к средствам. Иран получает ранние материальные выгоды еще до финального урегулирования. Для США это слабая переговорная позиция: сначала уступки, потом разговоры.14. Финальная сделка будет одобрена обязательной резолюцией СБ ООН. Это вывод сделки из чисто американской юрисдикции. Вашингтон уже не единственный архитектор режима давления, а вынужден легитимиров

Тотальная и позорная капитуляция США в войне против ИранаЯ ждал официального подтверждения проекта меморандума / «мирного соглашения» с Ираном прежде, чем что-либо комментировать.  Я принципиально не верю  (и вам не советую) ни единому слову рыжего болвана, нужна фактура, и хотя это не финальный документ на уровне юридического обязывающего документа, но это первая публичная попытка подтверждения со стороны американского чиновника.Кратко представлю суть плана и мой комментарий.1.       Немедленное и постоянное прекращение военных действий на всех фронтах, включая Ливан. Вашингтон признает, что не способен принудить Иран и его региональную сеть к одностороннему отступлению, поэтому оформляет перемирие как равноправный обмен обязательствами.2.       Взаимное уважение суверенитета и невмешательство во внутренние дела. Для США это особенно унизительная формула, потому что она фактически обнуляет десятилетия политики давления, санкционного удушения, операций влияния и угроз смены режима. Это полное признание неспособности изменить и подчинить Иран.3.       60 дней на окончательное соглашение с возможностью продления. Это не язык победителя, который диктует условия после военного успеха, а язык стороны, которой нужно срочно стабилизировать конфликт, потому что цена продолжения стала неприемлемой.4.       США снимают морскую блокаду, полностью в течение 30 дней, затем выводят силы от Ирана из непосредственной близости к Ирану. Это один из самых капитуляционных пунктов. Если США начинают войну или блокаду, а затем обязуются ее снять и убрать силы из близости к Ирану, это выглядит как прямое признание: военное давление не сработало и де-факто, это военное поражение США, т.к. Иран диктует США рамки допустимой военной дислокации.5.       Иран обеспечивает бесплатный безопасный проход судов на 60 дней, запуск движения в течение 30 дней, диалог с Оманом по Ормузу. Формально это уступка Ирана. Но стратегически пункт закрепляет другое: без Ирана Ормуз не функционирует нормально. СШ

Гендир с ИИ-навыками спасёт бизнес в 2026 годуТолько 39% компаний видят хоть какой-то измеримый эффект от нейросетей, McKinsey. А 9 из 10 ИИ-запусков заканчиваются провалом. Где же +30–40% к общей прибыли, о которых пишут все СМИ?Ломаются те, кто надеется на магию нейросетей и ждёт, что пара готовых промптов сама всё как-то оптимизирует. Технология не берёт результат из воздуха, она масштабирует уже существующую ситуацию. Кривая система — плохой результат.Университет бизнеса Эдюсон первым на рынке выпустил программу, в которой управленческая база и ИИ-практики собраны специально под задачи генерального директора. Чтобы вы сразу выстроили эффективные процессы и усиливали их нейросетями.Готовые инструменты для системного роста можно получить на программе «Генеральный директор в эпоху ИИ». Берите и внедряйте:🔘 чёткую карту — где именно нейросети дадут кратный эффект в вашей компании, а где только навредят;🔘 инструкции по оптимизации бизнес-процессов с ИИ + личного нейропомощника, который не косячит, как живой; 🔘 решения по финансовым и управленческим вопросам — способы обезопасить компанию от кассовых разрывов и рисков. Внутри: обучение на реальных кейсах, приёмы топ-менеджеров российских и зарубежных компаний, проверенные командой Эдюсон ИИ-сценарии, год личного сопровождения, вечный доступ к материалам и обновлениям. Ваши конкуренты уже внедряют нейросети подконтрольно — не отставайте от рынка. Если устали от полумер и готовы к росту маржи, забирайте программу с максимальной выгодой: до 20 июня по промокоду SPYDELL получите максимальную скидку 65%.Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476, erid: 2W5zFK1VqjX

Эпоха трансформации ФРСПауэлл – все, ушел, теперь первое заседание Кевина Уорша.Ставка оставлена неизменной на уровне 3.5-3.75%, решение принято единогласно 12–0, квази-QE продолжается, но в меньшем объеме (10 млрд в месяц чистого прироста баланса).С 12 декабря 2025 ФРС начала квази-QE (официально - Reserve Management Purchases) в объеме 54 млрд (40 млрд векселя + 14 млрд реинвестирование MBS в векселя), с середины апреля 2026 объемы выкупа снизились до 41 млрд в месяц, с середины мая до 26.5 млрд (10 млрд чистыми) и продолжаются на этом уровне, как минимум, до 13 июля.С 12 декабря по 11 июня выкуплено 195 млрд, по плану оформить 205 млрд через месяц, но это чистый прирост баланса.Прогнозы ФРС ухудшены: по ВВП с 2.4% (в мартовском прогнозе) до 2.2%, по инфляции с 2.7 до 3.6%, по базовой инфляции с 2.7 до 3.3%, по безработице чуть лучше с 4.4 до 4.3% из-за ограничений предложения на рынке труда (эффект миграционного контроля Трампа), по ставке в конце года с 3.4 до 3.8% и резко вырос прогноз по КС в 2027 с 3.1 до 3.6%, т.е. до 2028 ставка НЕ будет ниже текущей, а выше – возможно.Сигналы от Уорша: по ключевой ставке – преимущественно жесткий. Тональность: институционально-реваншистская. Целеполагание: демонстративная попытка восстановить утраченную монетарную власть.Ключевой сигнал от Уорша – закончена эпоха ФРС с бессрочным и бесплатным PUT-опционом от плохих новостей, которая продолжалась с времен Бернанке. Вместо этого предлагается новая ФРС: меньше обещаний, меньше проекций форвардной кривой ключевой ставки, меньше рыночного заигрывания, больше приоритета ценовой стабильности и пересборка монетарных инструментов.Предполагается перезапуск ФРС как института после пяти лет инфляционного позора.В заявлении нет мягкой страховки, нет намека на снижение, нет привычного набора фраз, который рынок мог бы использовать как наркотическую дорожную карту для очередного пампа активов.На прямой вопрос, обсуждалось ли снижение, Уорш ответил, что на столе было только одно предложен

Асимметрия распределения добавленной стоимости в ИИ экономикеСломанная ИИ-экономика – это экономика, в которой технологическая полезность уже доказана (макроэффект остается крайне спорным), но финансовая отдача распределена асимметрично, с разрывами между уровнями создания стоимости (сверхконцентрация в производителях оборудования).Эта экономика структурно сильно несбалансирована с неравномерным распределением денежных потоков, подрывающих стратегическую устойчивость индустрии. Как происходило на протяжении столетий? Новая технология → рост производительности и/или эффективности → рост выручки или снижение затрат / оптимизация издержек → рост прибыли / повышение маржинальности → рост капитализации.Как происходит сейчас? ИИ -> неадекватный, сюрреалистичный рост капитализации → неочевидный, фрагментированный и неравномерный рост производительности и/или эффективности → рост расходов значительно быстрее выручки → аккумуляция убытков одного звена (ИИ-провайдеры) за счет сверхприбылей другого звена (производители оборудования).Капитализация растет на ИИ-галлюцинациях и ожиданиях, что индустрия будут устойчивой и прибыльной, а если нет?Нет перспектив выхода в устойчиво положительных денежный поток среди ИИ-провайдеров, т.к.:🔘Масштабирование требует инвестиций в инфраструктуру, которая стоит чрезвычайно дорого (от 30 до 50 млрд за 1 ГВт мощности), тогда как ранее в ИТ индустрии масштабирование не стоило ничего (продажа копии ПО или подписки было практически «бесплатным» с неограниченным коэффициентом масштабирования), сейчас все упирается в физическую инфраструктуру.🔘Крайне высокие операционные издержки. Эти вычислительные мощности необходимо поддерживать и обслуживать – прежде всего через расходы на электроэнергию.🔘Сверхбыстрая амортизация не позволяет накапливать капитальные инвестиции, оборачиваемость очень быстрая (от 3 до 6 лет), что в разы выше, чем в других капиталоемких сегментах, как коммунальные услуги, нефтегаз, металлургия, а если не обновлять – потеря конку

Размышления об ограничениях экономики ИИНельзя назвать «инвесторами» тех, кто разгоняет до триллионов долларов капитализацию компаний, которые с высокой вероятностью, никогда, не смогут создать стабильно положительный денежный поток от основной деятельности пропорционально (в разумной степени) избыточно авансированным ожиданиям, другими словами, когда мультипликаторы будут адекватными.Инвестор в классическом определении по умолчанию наделен критическим мышлением (умением отбирать и иерархировать по степени важности разнородную информацию, осмысленно отбирая и анализируя объект инвестирования).Сейчас нет на рынке инвесторов, сейчас на рынке припадочные идиоты, лудоманы, отшибленные спекулянты в запредельной степени вздрюченности от иррационального экстаза, находящиеся в психозе от собственных ИИ-галлюцинаций.Тем не менее, если попытаться нащупать логику, даже у безумцев …Капитал оплачивает не денежный поток, а опцион на монополию. Инвестор в ИИ компании покупает не долю в текущей убыточной выручке, а лотерейный билет на позицию в постмонополизированном рынке в рамках концепции «выживут единицы, поглотив весь рынок».Пока сохраняется ненулевая вероятность стать одним из этих единиц «избранных», отрицательный денежный поток рационально игнорируется – он есть цена участия в лотерее, а не убыток в обычном смысле. Это объясняет парадокс: чем безнадёжнее текущая юнит-экономика, тем выше могут быть оценки, потому что оценивается не настоящее, а приз в финале консолидации.Разрыв обязан расти, чтобы лотерея работала. Если бы вход во фронтир дешевел, приз обесценивался бы (конкурентов в финале больше). Дороговизна и неокупаемость – не баг для капитала, а гарантия, что финалистов будет мало и приз концентрирован. Капитал заинтересован в том, чтобы порог входа оставался разорительным. Это создаёт извращённый союз: производитель страдает от разрыва, но инвестор нуждается в нём как в механизме отсева.Точка разрыва веры определяется не убытком, а вторым производным. Лотерея финансир

Пока существуют эффективные и производительные китайские LLMs, пространство возможностей для монетизации со стороны американских ИИ-провайдеров схлопывается. У США два пути:🔘 Держать цены на API и подписки на чатботы достаточно щадящими, чтобы связывать корпоративных и розничных клиентов через расширенный функционал, глубину персонализации, гибкость и адаптивность собственных LLMs – пространство, где китайские LLMs на данный момент проигрывает конкурентную битву.🔘 Усиливать технологический рычаг через более быстрый технологический прогресс (улучшение качества и производительности «сырых» моделей без обвеса дополнительного функционала). Этот сценарий исключен по банальной причине: Китай поступательно сокращает разрыв, а не увеличивает, тогда как сами ИИ-провайдеры США работают на пределе возможностей. Очевидно, что пойдут по первому пути – удерживать цены так долго, насколько это возможно, но рано или поздно наступит момент, когда заниматься благотворительностью станет невозможно из-за требований акционеров и/или кредиторов. Любая попытка поставить «на счетчик» розницу чревата оттоком клиентском базы в сторону тех, кто «на счетчик» не поставил или у кого лимиты более щадящие, но тренд уже сформирован. Закончились те славные дни, когда за 20 баксов можно получить безлимитный доступ к флагманским ИИ с самыми сложными и многоступенчатыми запросами. Среди крупных игроков крайне жесткие лимиты ввели Anthropic, следом Google с более щадящим профилем. xAI давно закрыли промо доступы к передовым моделям и генерацию изображений, а OpenAI пока единственные, кто держатся в рамках старой концепции – дать клиентам столько, сколько возможно в практически безлимитном формате. Тренд идет к жестким лимитам генерации в чатботах, чтобы выравнивать издержки с корпоративным API. Это отпугнет клиентов, привыкших к халяве, в поиске бесплатных альтернатив, находя точку опоры в китайских моделях.Китайский ход – упразднить саму категорию «платный интеллект» как поле, где возможна победа.

ТехноИнвест — брокерская компания и финансовый бренд, который с 2018 года успешно адаптировался к работе в условиях меняющейся геополитической и экономической среды.Сегодня мы не просто CFD брокер, работающий под надзором Национального банка Республики Беларусь. ТехноИнвест — это полноценный финансовый маркетплейс, объединяющий современные инвестиционные решения, технологичную инфраструктуру и банковскую надёжность.(Компания входит в банковский холдинг ОАО «Технобанк" с более чем 30 летней историей).Почему российские инвесторы выбирают ТехноИнвест?Отсутствие конфликта интересовВ соответствии с требованиями законодательства Республики Беларусь все клиентские сделки подлежат обязательному хеджированию у внешнего поставщика ликвидности. Компания заинтересована в успешности трейдеров.Удобное пополнение и вывод средствПополняйте счёт в RUB или USD без комиссии через Систему быстрых платежей (СБП). Вывод средств осуществляется на банковский счёт клиента.Более 2500 финансовых инструментовКредитное плечо до 1:100Автоследование с прозрачной статистикойПодключайтесь к прибыльным стратегиям действующих Провайдеров или становитесь Провайдером и зарабатывайте долю от полученной прибыли Инвесторов.Тем, кто устал от ограничений, теперь можно спокойно реализовывать свои финансовые планы, не переживая о блокировках и заморозках активов.

Размышления о «сломанной ИИ экономике»Неочевидную, но весьма любопытную гипотезу выскажу, которую домыслил на днях. Почему Китай имеет открытые ИИ модели, имеющие способность к трансграничной интеграции? Ведь если бы цель была замкнуть LLMs внутри Китая, имел бы смысл локализовать обучающие данные на китайских датасетах и на китайских языках, т.е. китайские LLMs не могли бы эффективно и производительно работать вне Китая (английский, японский, корейский, европейские языки и т.д.).Есть множество других приемов связывания LLMs в локальном контуре, когда внешняя интеграция потеряет практический смысл.На самом деле видим, что трансграничная интеграция развита более, чем хорошо и даже наоборот, Китай скорее способствует экспансии на внешние рынки (положительный пример: Qwen и DeepSeek).Асимметрия конкурентной борьбы, как базовая (рабочая) гипотеза. Китай понимает, что принципиально неконкурентоспособен в вычислительных кластерах, по крайней мере, на данном этапе из-за экспортных ограничений передовых американских чипов и значительного технологического гэпа китайских чипов, имеющих, как лимит производительности, так и ограничения по производственным мощностям. По совокупной, интегральной вычислительной мощности Китай будет в разы отставать от США, хотя в долгосрочном плане разрыв будет сокращаться (Китай сделал стратегическую ставку на микроэлектронику еще в 2018 и планомерно движется к этому).Китай это решает за счет алгоритмов (чистая заслуга Китая) и дистилляцией американских LLMs (китайская хитрость – косвенная кража интеллектуальной работы США).Для Китая коммерческая окупаемость не является принципиальной. В значительной степени финансирование ИИ проектов в Китае идет за счет государства и квази-государственных компаний, тогда как в США за частный капитал. Для Китая важна экспансия, распространение стандарта, зависимость третьих стран от китайских технологий (семейство Qwen наиболее дружелюбно на связывание корпоративной экосистемы на китайские стандарты).Два игрока